主题：东方证券：江淮汽车 中长期发展前景可期

2013-09-05 11:18 来源：证券时报
东方证券近日发布江淮汽车 的研究报告称，公司公告收到控股股东江汽集团的说明函，江汽集团将引进外部投资者，优化股权结构，由于安徽省国资委持有江汽集团比重较高，引进战略投资者后仍不会改变其控股地位。另外，从控股集团层面引进战略投资者，预计上市公司经营层面不会受影响。我们认为，现时战略投资者考虑持股江汽集团，说明战略投资者看好集团未来发展前景，而上市公司是集团主要盈利来源，预计上市公司占集团利润比重达到70%以上，说明战略投资者看好上市公司未来中长期发展前景。在大规模资本支出减少，乘用车产能利用率逐步提升、单车盈利能力提高背景下，公司中长期盈利前景值得期待。8月瑞风S5销量基本符合预期。8月瑞风S5销量2629辆，环比下降的主要原因是，7月S5新款上市，渠道补充库存，导致销量好于预期。4季度自主品牌需求旺季，预计S5销量有望环比增长。14年上半年上市1.5L的S5是最大看点，其油耗远低于2.0L，3、4线城市消费者更易接受；若1.5L的S5月销量好于预期，则将是2014年业绩快速增长点及股价上涨主要催化剂。8月受益A30新车推出，销量实现环比增长。8月轿车销量8273辆，同比下降13%，环比增长36%，其中，和悦A30上市贡献销量2000辆左右；1-8月轿车销量8.23万辆，同比增长8.8%，A30目前仍处于爬坡期，预计9月轿车销量仍将环比增长。4季度是自主品牌需求旺季，预计4季度轿车盈利能力有望环比提升。8月轻卡淡季不淡，瑞风逐步回归正常水平，预计9月有望环比增长。8月卡车销量1.94万辆，同比环比增长23.4%和13%，主要是轻卡增长贡献所致，轻卡淡季不淡。8月瑞风销量4187辆，环比增幅明显，受原工厂生产线改造升级影响产能，瑞风生产仍受一定影响，预计10月逐步回归正常水平。预计9月旺季，瑞风销量仍有望实现环比增长。维持2013-2015年EPS分别0.77元、1.02元、1.21元业绩预测，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给予13年PE15倍估值，对应目标价11.5元，维持增持评级。

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