主题：宇通客车:继续买入环境治理龙头客车公司

研报华创证券2013-09-05 09:05
事项
宇通客车发布2013年8月销量,8月共销售客车4429台,1-8月累计同比增长2.1%,其中8月同比下降19%;大客同比下降35%,中客下降23%,轻客增长57%。环比7月上升36%。
主要观点
1、8月销量环比7月大幅上升36%,因国四7月实行导致的销量透支因素淡化。同比去年8-10月份月平均销量(因为去年9月实施的相关治理超载政策造成单月销量透支)同比增加5.3%。
2、当前股价更多受政策预期支撑,新一阶段的新能源客车补贴政策即将出台,并且中央将直接补贴车企并扩大试点范围,直接利好宇通。同时,山东已出台地方版本的新能源补贴政府,更多地方版(包括河南)的补贴政策将陆续出台。《国务院关于加快发展节能环保产业的意见》规定,北京、上海、广州等城市每年新增或更新的公交车中新能源汽车的比例达到60%以上,公司作为新能源客车龙头企业将最大受益。
3、随时间推移,淘汰黄标车的治理政策将逐步进入需求释放期,四季度将有因为黄标车提前淘汰带来的新增销量。黄标车淘汰更新是未来潜在增长点,预计可持续至未来三年。
4、投资建议:维持“强烈推荐”。预计13/14/15年全面摊薄EPS预测为1.48、1.73、1.94元,目前股价对应13年业绩为12倍PE,公司是国内少有的新能源汽车投资标的,今年主要受益于政策红利提升估值,合理估值在11-15倍,继续给予“强烈推荐”评级。
风险提示
1、高铁和城市轨道的高速发展对长途客运客车的替代作用超出预期。
2、城市轨道的发展对公交客车需求替代作用超出预期。

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