主题：兰花科创(600123)煤化齐头并进，受益行业高景气

　兰花科创（600123）2008年半年报显示：公司上半年生产原煤285.92万吨，同比增长16.13%，销售278.54万吨，同比增长6.28%；生产尿素52.43万吨，同比增长17.87%，销售尿素53.8万吨，同比增长30.87%；实现主营业务收入21.19亿元，同比增长29.79%；利润总额完成7.07亿元，同比增长58.37%；实现净利润5.92亿元，同比增长95.92%。基本每股收益1.0370元。
　　导致公司业绩大幅增长最主要的原因是煤价的暴涨，公司优块煤均价在900元/吨，同比上涨约40%；选块煤840元/吨，同比上涨大约70%。煤炭营业收入同比增长33%，占全部营业收入的65%，毛利率为60.98%，同比上升3.63％。公司参股的山西亚美大宁能源有限公司本年度达产、达效，投资收益为1.3350亿元（去年同期为0），占净利润的22.7%。上半年化肥业务占公司全部主营业务收入的45%，该业务收入同比增长44.4%，由于源于尿素的价涨量增。同期成本上升49.36%，大于收入的涨幅，导致化肥业务毛利率为14.52%，同比下降2.84％。
　　下半年公司煤价有望继续高企，加上20万吨甲醇转化10万吨二甲醚项目试生产，收购贾寨矿业、山西山阴口前煤业公司全部权益的陆续推进，产能将有大幅增长，因此我们预计公司全年净利润增长幅度在100%以上，EPS将在2.11元左右，明后两年EPS分别为2.89元、3.47元。
　　在国家煤价限价的背景下，2009年煤价难以大幅上涨，公司业绩增长会明显放慢。考虑到公司近期股价有大幅的回调，动态市盈率12倍左右，投资具有较强的安全边界，维持对公司"推荐"的投资评级。


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