主题：营业收入增长 利润出现下滑

公司是国家定点生产高、中档， 大、中型豪华客车及客车底盘的大型企业，公司主要产品有“安凯•SETRA” 、“安凯”牌系列公路客车、旅游客车、公交客车和系列客车专用底盘等。公司所属的行业为汽车制造业。截至2008-6-30日，公司总资产20.99亿元。

　　一、主营收入与利润
　　（一）报告期内，公司累计生产客车4422台，实现销售收入11.88亿元，同比增长了43.39%和45.17%；其中安凯本部上半年累计生产客车1769台，实现销售收入6.41亿元，同比增长了90.01%和38.83%。但是，由于旗下子公司安徽安凯福田曙光车桥公司受钢材及配套件涨价影响较大，公司对其投资收益同比减少526万元；另外，本报告期公司没有再用间歇资金申购新股，股票投资收益同比减少221万元；上述两项直接导致公司投资收益较上年同期减少746万元。因此，报告期内公司在营业收入比上年同期较大幅增涨的情况下，净利润同比下降36.74%。见表一：

　　表一 安凯客车(000868 )基本财务数据 单位：万元

　　财务指标 2008年上半年 2007年上半年 同比增幅%

　　营业收入 118836.94 81862.66 45.17%

　　营业利润 894.25 1160.55 -22.95%

　　净利润 669.53 1058.45 -36.74%

　　（二）主营业务分产品情况

　　公司的生产经营范围主要包括：卧铺客车、普通客车、公交车、汽车底盘、配件及修车。其中，各项业务营业收入都有不同程度的增长。而占收入比重较大的两大块普通客车和公交车，毛利率均有下降，主要还是由于受钢材及配套件涨价影响较大，成本上涨过快所致。分产品详细情况如下表：

　　表二 安凯客车主营业务分产品情况表 单位：万元

　　 营业收入 毛利率 % 营业收入同比增减 % 毛利率同比增减 %

　　卧铺客车 5,332.66 22.73% 9.83% 增加5.26个百分点

　　普通客车 61,461.62 9.45% 16.28% 下降2.19个百分点

　　公交车 43,923.07 6.19% 120.64% 下降3.42个百分点

　　汽车底盘 3,784.50 15.56% 275.67% 增加21.22个百分点

　　二、重点绩效指标分析

　　表三 安凯客车主要财务绩效指标

　　 2008年中期 2007年中期 同比增幅%

　　资产负债比率(%) 67.33 57.42 增加9.91个百分点

　　流动比率(倍) 1.14 1.37 下降0.23个百分点

　　速动比率(倍) 0.84 0.88 下降0.04个百分点

　　（一）偿债能力：短期偿债能力下滑

　　与去年同期相比，公司的流动比率、速动比率均有小幅的下降，表明公司短期内流动资金不足，负债比例过高。而资产负债比率的增加，同时表明公司长期的偿债能力出现问题。

　　（二）资产管理能力：资产运作效率提升

　　表四 安凯客车主要财务绩效指标

　　 2008年中期 2007年中期 同比增幅%

　　存货周转率(%) 2.49 1.17 增加1.32个百分点

　　固定资产周转率(%) 3.16 1.87 增加1.29个百分点

　　与去年同期相比，公司存货周转率、固定资产周转率都有一定幅度的提高，主要原因为报告期内公司产品结构调整，加强成本管理，提高经济效益所致。

　　（三）盈利能力分析：市场竞争激烈

　　表五 安凯客车主要财务绩效指标

　　 2008年中期 2007年中期 同比增幅%

　　净利润率(%) 0.85 2.03 下降5.88个百分点

　　净资产收益率(%) 1.08 1.73 下降0.65个百分点

　　与去年同期相比，公司净利润率和净资产收益率都有一定幅度的下降，主要原因还是由于钢材及配套件涨价对子公司安徽安凯福田曙光车桥公司影响较大，使公司对其投资收益同比减少526万元。此外，公司本期内的利润构成中，少了股票投资收益一项。

　　（四）现金流分析：

　　表六 安凯客车主要财务绩效指标

　　 2008年中期 2007年中期 同比增幅%

　　经营性现金流量净额 (元) -33,687,672.82 -176,106,263.57 80.87%

　　公司经营活动产生的现金流有显著的增加，主要是由于报告期内货款回收较快，各项费用流出得到有效控制等因素所致。

　　三、风险与机遇

　　（一）风险：

　　1、原材料成本上升推动毛利率继续走低。钢材作为汽车的主要原材料，其价格对汽车毛利率影响非常大，特别是自重比较大的卡车、大中型客车，其毛利率对钢材价格变化非常敏感。国内钢材等原材料价格大幅涨价，给我国汽车制造业带来了巨大的成本压力。

　　2、今年以来，国际油价呈加速上涨态势，国内成品油价格也经历了一次大幅上调，目前国内外成品油价差仍在1500元/吨左右，成品油价格上涨压力继续存在。这种趋势不断制约着汽车销售市场的景气度。

　　3、公司负债增加，造成偿债能力的下滑，为未来经营带来较大不确定性。

　　（二）机遇：

　　1、2008年上半年，公司整合江淮客车有限公司的项目圆满完成。两家客车企业的整合，既解决了同一控制人下设有两家客车公司的同业竞争问题，又达到了扩大企业规模、优化资源配置的目的。通过整合，公司的规模效应开始显现，两家公司在采购、销售、管理等多方面建立了资源共享的平台，降低了企业生产成本，拓宽了企业销售渠道。

　　2、对于大客市场，考虑到城市公交系统的大力发展、节日假期短期化导致的近距离出游需求以及出口市场增长的加速，大客车销量增速仍将处于高位。在普遍疲软的汽车市场背景下，公司的主营业务有一定的保证。


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