主题：平安银行：业绩和资产质量堪忧

按照以往的惯例，每次银行板块集体发布了定期财报之后，都是提请再融资的“危险期”，今年是由招商银行(行情,问诊)金额高达275亿元的配股计划充当了“出头鸟”，引得市场一片心悸—这是否意味着银行再融资的血盆大口又正式拉开了帷幕？果不其然，我们便看到了平安银行(行情,问诊)紧随其后，在发布了半年报后不到两周，便因为筹划重大事项而临时停牌，而所谓的重大事项则又是“情理之中”的“为充实公司资本，提高资本充足率，满足公司业务持续发展对资本的需求，公司拟筹划新的非公开发行股票方案”。

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　　平安银行业绩和资产质量堪忧

　　平安银行截至今年上半年末的资本充足率低至9.9%、核心资本充足率更是只剩下8.05%，不仅在全部16家上市银行中排名末尾、与8%的监管指标仅一步之遥，而且相比招商银行的这两项指标11.39%和8.12%也存在落差。由此来看，平安银行再融资毫不意外，唯一意外的是公布时间——竟然比招商银行还晚！在以存贷差为主要盈利渠道、以贷款规模增长作为盈利增长主要驱动力的经营模式上难以改变的条件下，想要保住净利润金额的涨势，不断实施再融资便成了无可避免的“副产品”，这原本是行业性的困局，以此来苛责平安银行似乎有失偏颇。然而问题在于，平安银行自己的盈利水平也不够争气，实在有愧于无数公众股东多年来“无私”的奉献。

　　从平安银行公布的半年报数据来看，营业总收入同比增长19.36%，在同行业中虽不突出但也不算落后，但归属于母公司股东净利润同比增长率却只有11.39%，在16家上市银行中排名倒数第二，仅高于中信银行(行情,问诊)一家；而且净利润增幅与营业总收入增幅的差异，在同行业中难寻出其右者，足见平安银行业务本身的盈利能力较差，且以业内“首屈一指”的速度下滑。

　　这就引发了一个矛盾：如果平安银行想获得行业平均的盈利增速，就必须依赖于更快速的规模扩张，进而需要股东辅之以更大的融资支持。

　　造成这一局面的根本原因还是在于存贷款业务极差的盈利能力，今年上半年低至2.19%的净息差，又是该行在业内垫底的指标之一；而根据WIND数据统计，银行业今年上半年平均净息差则为2.5238%。也就是说，平安银行的最主要盈利渠道的获利能力，尚不及平均水平的九成。在这一数据背后，则凸显出平安银行在存贷款业务过程中的议价能力，而伴随着银行业利率市场化进程的加快，如果这一议价能力无法得到根本性扭转，则未来的发展前景更加堪忧。

　　此外，平安银行的拨备覆盖率也是一个不得不说的问题，截至上半年末该行业的拨备覆盖率仅有183.54%，而16家上市银行的平均水平则高达294.71%，除了平安银行之外，此项指标最低的是交通银行(行情,问诊)，却也高达222.92%，对于未来可能发生的坏账损失，平安银行可是出奇地自信和淡定。

　　果真是该行的贷款业务质量超高、坏账产生的比例极小吗？但是我们同时也看到，平安银行的不良贷款比例为0.97%，在全部上市银行中也处于较高水平，这就使得平安银行在计提拨备的过程中，显得并非自信，而是有盲目自负之嫌了。

　　过低的拨备覆盖率，导致平安银行给未来出现较多坏账损失时预留的缓冲空间很小，如果一旦银行业整体坏账水平提升，而平安银行的预提损失不足，财务数据上将受到比同行业其他公司更大的打击（见附表）。

　　因此，从这些方面综合来看，如果站在平安银行的角度，趁着盈利能力与同业相差得还不是很大、股票估值也尚未明显偏离甚至市盈率水平还处在行业内高位的时候，抓紧机会实施再融资，不失为一个明智的选择。

　　打监管擦边球的“创新”产品风险极高

　　同时，提及到平安银行的规模增长与资本金之间的矛盾，也就不能不提到一个“热门”的话题，就是银行业将表内资产表外化、以银行理财产品为代表的“影子银行”问题。今年银行理财市场的两个很明显的现象是：一个是银行的理财顾问在推销理财产品时的积极性更高了，往往账户中上一款产品刚到期，银行短信还没收到，客户经理的电话就已经到了，极富热情地推销新一款产品；另一个现象则是日趋提高的理财产品收益率。这两点不仅发生在平安银行等中小银行身上，就连工农中建也未能免俗。

　　不过，平安银行在8月27日发布的一则《关于调整“聚财宝”组合类A计划系列人民币理财产品投资范围信息的公告》，则透露出来一个新的动向，非常值得关注甚至是警惕。该行拟将“聚财宝”组合类A计划投资范围中的“信托计划和资产管理计划”，调整为非标准化债权资产（包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受益权、带回购条款的股权性融资等）；同时，拟将原条款中信托计划、资产收益权占总资产比例0~60%调整为非标类资产和股权类资产占总资产比例为0~70%。这其中特别值得注意的是新增的“信贷资产”这个投资方向，按照“聚财宝”组合类A计划原来的投资方向，除了银行存款、债券等低风险金融资产之外，风险级别最高的就是“信托计划和资产管理计划”，毕竟在这背后还有信托发行人等作为发行主体的信用背书；而经过这次调整后，“聚财宝”组合类A计划将可以直接投向信贷资产了，而且理论上还可以占到总投资金额的70%，这也算是平安银行的一大创新了！

　　由于信贷资产、应收账款等类别资产，其风险高于一般条件下的信托计划和资产管理计划，那么自然可以理解为，平安银行的此举将增加“聚财宝”组合类A计划系列人民币理财产品的风险，但不知客户经理们在推销过程中是否提及到此事？

　　但就记者本人接到的推销电话而言，除了预期收益率和“没什么风险”的“半承诺”之外，没有听到有关投资方向的介绍和风险提示。

　　同时，在投资范围中新增了信贷资产，这也就意味着平安银行可以顺理成章地将自己的贷款放进银行理财产品这个“大筐”内，借此脱离存贷比等监管指标的束缚，好不聪明！



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