主题：中联重科：机械增速较快 应收账款较多

业绩符合预期。08年上半年,公司实现营业收入62.16亿元，较去年同期增长72.46％。公司实现净利润9.02亿元，同比增长74.93％，业绩复合预期。

　　 起重机械和环卫机械增速较快。公司的主导产品混凝土机械、起重机械、环卫机械销售收入分别较上年同比增长56%、87%、88%以上。出口额超过10亿元，较去年同期增长超过110%。由于07年上半年基数较小，加之房地产市场的低迷不振导致混凝土机械的需求放缓，预计08年下半年主营收入增速有所放缓。

　　 毛利率和期间费用率均略有降低。08年上半年公司毛利率为29.81%，一季度毛利率高达32.30%，，预计公司08年全年的毛利率略高于二季度毛利率，而略低于公司07年的毛利率；公司08年上半年销售费用率较07年下降1.59个百分点，而管理费用率下降0.13个百分点，而财务费用率增加了0.76个百分店。

　　 应收账款数额较大。截至6月底公司应收账款达26.28亿,较07年年末增加9.49亿元，另外还有长期应收账款7.89亿，较07年年末增加5.34亿元。在信贷持续紧缩的情况下，应收账款的回收具有一定的风险性。

　　 机构持股大幅减少。根据基金中报统计数据，截止到6月底，机构持有公司流通股的11.57％，远远少于一季度末的45.18％和07年年末的77.17％。

　　 盈利预测。预计下半年整体收入较上半年有所减少，混凝土机械增速放缓，而起重机业务由于出口需求拉动，仍将维持一个较高的增速。暂不考虑收购意大利cifa公司对业绩的影响，我们预计公司08-09年eps为1.09元，1.41元，对应动态市盈率为11.2x，8.7x。我们对公司在工程机械领域内的一系列收购和布局持肯定态度,看好公司的长期发展，维持公司推荐的评级。



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