主题：国泰君安：中联重科中性评级 目标价6.55港元

上半年业绩符合预期，下半年温和复苏，维持“中性”

中联重科1H13 净利润为人民币29.23 亿元，同比下降48.0%，符合市场预期。

13 年第二季业绩呈季节性恢复，现金流和资产负债表改善。我们相信中联重科可能将继续注重风险控制，而现金流及资产负债的管理也是 2013 年下半年及以后的重点工作。我们不期望在 2013 年下半年有强劲反弹，需求很可能是温和的。此外，混凝土机械复苏步伐可能会延长，混凝土泵车的工作时间显示需求意欲相对较弱。

我们降低经营开支预测，以更好地反映好于预期的成本控制。我们上调 FY13F-FY15F 经营利润率 1.0 个百分点，0.3 个百分点和0.1 个百分点，上调EPS 12.6%，6.0%和3.0%。

我们上调了目标价从6.10 港元至6.55 港元，相当于8.0 倍2013 财年市盈率。我们认为中联重科股价可能在短期内保持区间震荡。我们维持中联重科股份“中性”评级，估值并不昂贵，但缺乏短期催化剂以提高估值。


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