主题：浦发银行:设立自贸区分行更高的起点与定位

事件
浦发银行发布公告,公司董事会通过了关于设立上海自贸区分行的议案,同意设立“上海浦东发展银行股份有限公司中国(上海)自由贸易试验区分行”,并报监管部门批准后实施。
投资要点
设立自贸区分行将意味着更强的功能和更高的定位。目前,浦发在自贸区的外高桥、南汇、临港设有三家支行,均隶属上海分行,而自贸区分行成立后,三家支行将直属自贸区分行管理,且自贸区分行归总行领导直接负责。我们认为,自贸区分行设立后,无论是业务审批权限、还是人力网点配置均获得全面升级,此举表明浦发对自贸区业务的重视程度非常高,即自贸区分行拥有更强的功能和更高的起点与定位。
公司在自贸区设立分行有望获得首批试点资格的充足信心。根据媒体报道,9月20日各家银行上报的上海自贸区试点方案将汇总到央行,由央行拟定试点银行和试点方案后,上报国务院批准。首批试点银行可能不超过两家(http://finance.jrj.com.cn/2013/09/16131015845678-c.shtml)。我们认为,在试点名单尚未确定之前,浦发就表态将设立自贸区分行,显示了浦发对获得试点资格的充足信心。
首批试点银行入围概率大,预计将最受益于自贸区业务。我们认为,作为国内4家已获得离岸业务牌照的银行之一,浦发在过去十几年已积累了多数同业所不具备的经验,本次获得首批自贸区试点银行资格的概率较大。如果能够试点资格资格,其先发优势将进一步增强,由于具备本土优势和较高的上海业务占比,我们认为浦发有望成为自贸区业务最受益的银行。
财务与估值
我们维持浦发银行2013-2015年每股收益预测为2.06、2.36、2.74元,每股净资产为11.03、12.77、14.80元。维持2013年1.0倍PB估值,对应目标价11.03元,维持买入评级。
风险提示
经济超预期下行导致资产质量加速恶化;利率市场化步伐进一步加快

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