主题：中信证券：低利差限制中票表现

从估值水平看，由于近期中票收益率未随利率产品收益率同步上行，因此与政策性金融债利差明显收窄。目前3-5年AAA中票与非国开金融债的利差仅为40BP左右，基本达到历史最低水平，较低的利差水平在很大程度上限制了中票市场的未来表现。如果利率产品收益率未出现明显下行，则中票收益率的下行空间较为有限。从资金面看，央行相对谨慎的态度使得市场难以形成一致的资金面宽松预期，而基本面的见底回暖同样对市场形成一定压力。对于中票市场来说，短期内收益率可能将维持高位震荡，同时需要关注资金面波动或信用利差回归均值推动收益率上行的风险。


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