主题：中海集运(601866)调研纪要

2013 年9 月13 日，中信交运组对中海集运进行了调研，与公司管理层就公司近期发展状况和未来战略定位进行了沟通。调研纪要如下。

调研纪要：

1. 集装箱运输业务占公司收入比重达99%

公司是中国海运集团所属主要从事集装箱运输及相关业务的多元化经营企业，集运业务占比达99%。其中，欧地航线、亚太航线、太平洋航线和国内航线是公司经营的主要航线。

2. 三季度旺季，货量和运价均有所提升。

三季度是班轮旺季，7 月初货量是有上升，运价也有所上涨。公司三季度业绩有可能打平。

欧线，7 月1 日运价上涨900 美元。7 月中旬下跌了100 美元，8 月1 日涨了175 美元，8 月中旬下滑了175 美元。目前，欧线运价维持在1000-1050 美元左右，装载率85-90%。公司原本计划9 月初再涨，但是货量不如预期好，提价会继续推后。

美线，货量一直比较稳定，7 月初涨了300-400 美元，7 月下旬跌了250 美元，8 月1 日又涨了100 美元。目前，美西大约在2000 美元，美东3400 美元。

3. 自贸区对公司影响尚不确定，影响主要集中在中转和沿海捎带业务。

自贸区细则还未出台，公司也很难判断具体影响。但从整个政策的开放程度看，对公司的影响主要集中在中转业务和沿海捎带业务上，这些对公司都是利好。

4. 大船下水，对提价造成不利影响。

马士基已经下了一条1.8wTEU 的集装箱船，总共20 条可能在未来2 年都会下水。此外，市场还陆续下水了1.4WTEU 船舶，这些对市场提价都造成了不利影响。

公司认为行业还没达到真正的恢复，需求和运力增长之间仍然存在矛盾，4 季度运价存在一定压力。

5. 公司注册在洋山保税港区，有部分业务的经营公司也注册在香港。

洋山保税港区可以免营业税，所得税仍然是25%。但香港企业所得税大约在16%-17%，主要是经营欧线和美线的一些非五星旗的船。五星旗船主要集中在4000TEU 以下，基本都是做内贸的。

6.连云港新东方码头出售，可一次性增厚业绩2 亿元左右。

公司全资子公司中海码头公司通过公开挂牌方式转让其所持连云港新东方码头有限公司55%股权，成交价格待签署协议后补充披露。连云港新东方码头公司，大概在08 年开始投入，目前没有营业收入，出售后预计能增厚业绩2 亿元左右。出售比较大的可能性是连云港方面自己接下来。

7. 一般回程载运率在40‐50%，主要是三废用品。

东方海外，货比较高值，冷藏箱应该是全球第一。回程货也比较好。而且号称系统很好，运价打进去，就知道是不是亏。中远也买了这个系统，但是体现不了。公司回程率都是低附加值货物，主要是三废用品。

8. 公司运力交付计划。

13 年交3 条1wTEU 船舶和3 条4700TEU 船舶，14 年交付5 条1wTEU 船舶。其中，1wTEU 船舶有可能推迟。除此之外，公司新造5 条1.8wTEU 船舶将于14 年底和15 年初交付。

从运力增长上看，13 年基本持平，14 年有增长。看租船的退租情况。

9. 新造5 艘1.8wTEU 船，14‐15 年交付。

公司公告新造5 艘1.8wTEU 船，分别在14 年底和15 年初交付。一方面，造价低于马士基。马士基造价是1.9 亿美金，公司是1.37 亿美元。另一方面，燃油单耗降低20-30%，单箱成本下降。

公司拟与阿拉伯航运公司各投入5 条船，联合运营欧线，以达到跟随马士基，并挤出能力不强的对手的目的。未来在欧线会逐渐替代5000 箱船，今后欧线可能就只有1.4w 和1.8w 两种船型。

10. 公司拆船可能会比较少。

公司老旧船主要是1000TEU 以下，平均船龄也就9 年。

11. 增值税即征即返，营改增对公司几无影响。

公司大部分业务注册在香港和洋山港地区，按照政策免营业税。在营改增政策推出后，征收的10%增值税全额返还，没有对企业税负造成影响。其中，主要影响在于内贸增值税返还都进入到营业外收入，导致内贸单箱收入降低。



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