主题：辉立证券：建设银行买入评级 目标价7.5港元

中国建设银行 (939.HK) - 盈利增速好于预期

公司概要

中国建设银行的前身成立于1954年，2004年改制为一家股份制商业银行，是中国领先的大型股份制商业银行之一，截止2013年第2季度末，按总资产计算，是中国第2大银行，其最大股东是中央汇金公司。2005年中国建设银行在香港H股上市，随后2007年在上海A股上市。

业绩回顾

-根据中国建设银行（以下或简称集团）公布的上半年报告显示，截止2013年第2季度末其累计净利息收入约达人民币1,876.60亿元，同比上升约10.6%，同比增速略有下滑。由于市场环境明显改善，中间业务收入增速较快，期内累计净手续费及佣金收入同比上升12.76%至552.24亿元，其中信用卡及新型财务顾问等新产品的表现较好，但中间业务增速低于其他大型国有银行；

-集团累计实现股东应占溢利约达人民币1,197.11亿元，较2012年同期上升12.63%，较第1季度末的同比增速下降了约3个百分点，但总体看净利润略高于我们此前预期约4.4%；

-期内集团总资产较2012年末上升6.34%至人民币14.86万亿元。归属于银行股东的净资产增长5.38%至人民币0.99万亿元，折合每股净资产人民币4.00元，较2012年末上升5.26%。值得注意的是由于投资重估储备及未分配利润的下降，第2季度末中国建设银行的净资产环比第1季度末下降了1.04%；

-中国建设银行的风险控制能力较好，贷款质量总体仍维持较稳定的水平。其中不良贷款率分别与第1季度末及2012年末持平，为0.99%，但不良贷款拨备比率较年初下降6.09个百分点至265.20%。这主要是因为期内不良贷款余额明显上升所致。考虑到不良贷款余额的变化趋势，我们预计未来几个季度内，建行的不良贷款率将出现回升，银行的贷款质量有可能出现恶化；

-此外，由于2013年开始银行实行新的计算方法，集团的资本充足率有所下降，截止6月末，资本充足率及核心一级资本充足率分别为13.34%及10.66%，均环比第1季度末出现下降，不过与同业相比居于行业领先水平，显示银行面临的资本压力相对较小；

-总体看，中国建设银行的利润保持稳定增长，业绩表现略好于我们此前预期，我们对其未来业绩表现仍持乐观态度。我们预计集团的盈利增速将出现放缓，但未来两年净利增速仍将维持在10%左右的水平。鉴于目前股价已基本达到此前目标价，我们上调建设银行12个月目标价至7.50港元，较最新收盘价高出约22.35%，相当于2014年每股收益的6.2倍及每股净资产的1.2倍。维持中国建设银行“买入”评级。

利润稳定增长 经营表现好于预期

2013年上半年中国建设银行的收入增速维持稳定水平，其中，累计净利息收入约达人民币1,876.60亿元，同比上升约10.6%，但同比增速略有下滑。净利息收入增长放缓的主要原因在于净息差的增长趋缓。截止6月末，集团的净息差为2.71%，同比持平，我们 预计到今年末集团的净息差将上升至2.73%左右的水平


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