主题：格力电器:产品主动召回,对经营业绩影响有限

1.报告背景:公司公告,由于部分出口除湿机存在起火隐患,公司自愿召回出口美国、加拿大除湿机产品。召回对象为2005年1月至2013年6月之间在美国和加拿大销售的涉及12个品牌约225万台除湿机产品。同时,公司与美国经销商Soleus诉讼事项目前处于庭前准备阶段。召回及诉讼事项不会对当年经营业绩有实质性影响。
2.我们的分析和判断
(一)自愿召回体现品牌责任,不会对当期业绩产生实质影响公司出口除湿机产品由于质量问题接到的投诉数量不足销量万分之一。公司主动召回自2005年以来在美、加销售的除湿机产品,时间跨度大,范围之广,体现了公司对消费者的负责,对品牌责任的重视。此次召回产品共涉及约225万台,产品均价100-400美元不等,参照美国电器产品实际召回率5%-25%估算,预计召回产生费用约1亿美元左右。公司前期已针对可能的召回费用做了相应计提,召回事件对公司经营业绩影响有限。公司海外出口主要以空调为主,小家电占比较低。此次召回产品仅涉及“除湿机”小家电产品,不会对公司未来海外市场拓展和全球化战略产生较大影响。
(二)诉讼事项积极应诉,坚持维护公司合法权益2013年中,格力美国合作伙伴Soleus向公司提起诉讼,指控格力违反合同并要求赔偿超过1.5亿损失。公司表示,已及时向美国消费者产品安全委员会汇报,Soleus指控与事实严重不符。目前,诉讼案件处于庭前准备阶段,公司聘请专业律师积极应诉,坚决维护公司合法权益。诉讼事项预计不会对当期业绩产生影响。
(三)下半年内销出货旺盛,淡季业绩有望再超预期2013年上半年受全国连续阴雨天气影响以及政策退出影响,公司上半年收入增长10.7%。7月份以来,高温酷暑拉动公司空调销售,安装卡增长20%以上。7、8月收入增长20%以上。公司在淡季拥有更高份额,过往下半年收入占比超过53%,下半年收入增长有望超预期。10月后变频空调将启用新能效等级,公司在高效变频压缩机、铁氧体技术替代等方面大幅领先行业竞争对手。新冷年后,公司新品推出,优化产品结构,提升产品均价,下半年盈利水平还将稳步提升。
3.投资建议
下半年变频空调新能效推出后,更有利于公司优势发挥,淡季有望再超预期。公司中央空调及小家电业务稳健增长,提供增长新动力。公司现金流充裕,未来将保持较高分红比例。预计公司2013/2014年EPS分别为3.18元/3.78元。目前股价对应2013年业绩PE估值8倍左右,维持“推荐”评级。
4.风险提示:
四季度空调需求增长恢复低预期

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