恐慌性抛盘屡现 暴挫63％后机会在哪?

　全球排名：腰斩之后A股估值仍偏高
　　进入2008年，沪综指与深成指在去年四季度下跌11％的基础上，再度大跌54％，A股市场已占据全球证券市场下跌之 “最”的位置，然而，就在无数A股投资者被深度套牢之时，一个痛苦的事实是：比较全球主要股市的估值水平，A股依然处于被高估的位置。

　　今年以来A股跌幅全球第一

　　本周一，来自全球数据供应商老大汤森路透的一份“全球主要股指估值和表现对比表”显示，2008年以来，全球15个国家和地区的26个股指无一例外，全部下跌。纳斯达克指数与金融时报SOURCEAFERICA指数跌幅最小，为8.96％。道琼斯工业指数下跌了12.34％，标准普尔500指数下跌12％。下跌幅度最大的是A股市场：沪深300指数跌54.95％；上综指跌54.29％；深成指跌54.23％。

　　相比其他市场，A股的下跌更为惊心动魄。从去年10月大盘见顶以来，两市指数几乎呈单边下跌态势，其中还穿插着几次大幅度跳水。期间的反弹行情却少之又少，大部分投资者被深度套牢，且根本没有“逃生”的机会。进入2008年，这种疯狂的非理性下跌更是越演越烈，仅今年1至8月间，大盘已被腰斩，如果从去年10月行情见顶开始计算，本轮下跌幅度已经超过60％。

　　估值指标偏高 股价还是贵

　　跌幅之大，A股投资者已是全球最“衰”的投资者，但令投资者“哭笑不得”的是，经历了由牛变熊的大跌行情后，与全球主要股市相比，A股市场依然被高估了。

　　汤森路透的“对比表”还显示，目前，沪深两市静态市盈率为17倍左右，美股市场14倍左右，英国、法国、德国都是10倍左右。即使在新兴市场“金砖四国”中，印度市场静态市盈率15倍，俄罗斯为8倍，巴西为11倍，A股静态市盈率仍然高于这三个国家。

　　市净率方面也不乐观，深市市净率为3.41倍，沪市市净率为2.71倍，沪深300指数为2.82倍，均接近3倍水平。而2005年6月6日，沪指触及998点位时，对应的历史最低市净率为1.5倍，眼下的估值离历史大底还有很大距离。此外，有分析人士表示，市净率的计算涉及到净资产收益率，后者越高，市净率就越高，目前沪深300对应的净资产收益率为17％，高于2005年6月的12％，但是17％的净资产收益率过高，长期来看，是不可持续的。

　　“两三个月前，A股静态市盈率还在20倍左右，现在只有17倍，说明A股市场的估值在回归理性。尽管如此，与周边市场还是有差距。”中投证券金融工程研究员朱幂称，反映A股与国际市场接轨的典型指标是AH溢价指数。8月8日，由于A股市场出现4％以上的暴跌，恒生AH股溢价指数今年以来首次跌破120点大关，8月13日，AH股溢价指数便结束了持续下跌态势，反弹2.7点，至122.29点，AH股溢价率重上20％。分析人士称，在近一个月的AH股溢价指数运行过程中，20％似乎成为一个比较明显的溢价率底部。

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