主题：华夏银行 资本瓶颈凸现，成本管理需加强

　2008年上半年华夏银行资产规模达6281亿元，同比增长30.6%，其中贷款3342亿元，同比增长14.9%；负债6137亿元，同比增长30.8%，其中存款4573亿元，同比增长20.2%。资产规模的快速增长要求华夏银行及时补充资本金以满足监管要求与银行自身发展需要。而拟定的定向增发募集金额、价格、发行股数以及具体增发时间仍存在较大不确定性。
　　资产质量持续改善，不良贷款余额与不良贷款比率实现双降。截至6月末，不良贷款余额为68.77亿元，较年初减少0.13亿元，不良贷款率为2.06%，较年初降低0.19个百分点。拨备覆盖率提高至126.12%。预计未来在贷款规模扩大、盈利稳步提升的前提下，贷款损失准备余额与拨备覆盖率有进一步提高可能。
　　流动性风险逐季减小，资金来源的期限长期化与资金运用的期限短期化进一步减少了银行流动性风险。
　　"开源节流"是华夏银行未来盈利增长的主要模式。其盈利主要来源是存贷款利差收入，中间业务由于基数低，谈不上对盈利增长有重要贡献。在成本控制方面，华夏银行成本管理能力一直处于同业中游水平，有较大的下降空间。面对异地扩张、固定资产增加、人员扩充的业务发展要求，如何保证管理成本的增长低于营业收入的增长需要管理层确实采取有效措施、加强成本管理。
　　考虑到定向增发仍存在较多的不确定因素，预计增发对经营业绩的提升将在2009年以后体现出来。2008-2009年预计EPS分别为0.95元和1.12元。对应于08年11倍PE，目标价格为10.66元，维持公司"谨慎持有"评级。


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