主题：同仁堂 长期投资价值不改

2008年1-6月，公司实现营业收入15.81亿元，同比增长4.62％；营业利润2.52亿元，同比下降4.93％；归属于母公司的净利润1.37亿元，同比下降16.15％；摊薄每股收益0.26元。

　　所得税按25%预缴拖累公司业绩下滑。公司报告期内业绩有所下滑，主要由于公司及子公司同仁堂科技依照相关税法要求，在重新认定为高新技术企业之前，暂按25%的税率预缴企业所得税。此前公司所得税率为15%，若扣除这部分影响，粗略计算，公司归属于母公司的净利润同比下降5%左右。

　　营销立足夯实基础，深化销售渠道。今年公司的品牌管理年，报告期内公司以品牌管理为依托，继续夯实销售基础，细化品种，细分市场，新组建的营销分公司着力开发新的营销渠道，以掌控连锁药店的经销商和医疗市场为主，逐步扩大公司产品的市场范围，经过前期努力已取得了一定效果。报告期内公司销售费用率同比上升了1.52个百分点，达到了14.83%，拉升了公司三项期间费用率同比上升了1.76个百分点，达到23.35%。因此公司上半年营业利润同比稍下降了4.93%。我们认为未来一段时间内，公司将继续这种销售策略，为未来发展夯实坚实的基础。

　　有效化解成本上涨、奥运《反兴奋剂条例》带来的压力。报告期内公司受宏观因素影响，包括原材料、人工，能源等在内的生产成本临明显的上升压力，公司积极采取应对措施，通过降低损耗、提升效率等多方面途径深入挖潜，成本效益得到较充分体现。报告期内，公司的综合毛利率不但没有下降，反而微升了0.23个百分点，达到40.59%。另外为迎接奥运会的召开，国家药监部门根据《反兴奋剂条例》的规定，展开了对含有兴奋剂成分品种的重点管理工作，公司包括主导产品在内的40余个品种被贴上“运动员慎用”的标签，对公司销售产生一定不利影响。而公司一方面严格按照有关规定执行，另一方面做好沟通服务工作，同时加大其他非处方药品种的营销力度，保证公司整体销售规模

　　盈利预测与评级。公司上半年虽然面临些许压力，但经营正常，我们认为未来一段时间内销售依然以夯实基础为主要策略，保证业绩的平稳增长。下半年随着销售压力稍减，和重新认定高新技术企业后，所得税率的调整，业绩会有所恢复。


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