主题：中海发展 租船业务能力有待提高

2008年上半年，公司完成运输周转量1137亿吨公里，同比增长2.7%；主营收入、投资收益和净利润分别达到92.96、3.03和31.85亿元，分别同比增长60%、247%和44%；

　　 ◆公司运输业务收益符合市场预期：

　　 公司运输业务收入和成本分别同比增长45.2%和38.6%；煤炭、油品和其它干散货三大主要收入项目、燃料、港口、职工薪酬等主要成本项目增幅都比较符合市场预期；未来内贸油品运输业务的业绩提升空间较大；

　　 ◆租船市场风险加大，业务能力有待提高：

　　 2008年上半年，公司租船业务的营业收入和营业成本分别为10.88和11.21亿元，略有亏损；这表明，一方面租船市场风险在加大；另一方面，公司在该业务领域涉足时间尚短，对市场机会的把握能力和市场风险的控制能力还有待提高；

　　 ◆公允价值变动损益、投资收益和营业外收支变化较大：

　　 2008年上半年，公司实现公允价值变动损失1.34亿元，主要是交易性金融资产2000万股"招商轮船"股价下跌的损失；投资收益同比增长247%，主要是时代航运、友好航运和新世纪航运三家合营公司的业绩大幅增长所致；实现营业外收支净额3.54亿元，同比增长80.6%，主要是处置老旧船舶收益；

　　 ◆公司企业所得税按照25%进行计算：

　　 2008年上半年，公司按照25%的税率计缴企业所得税，企业所得税金额达到8.91亿元，同比增长138%；不过，公司注册于浦东新区，又是上海发展国际航运中心的重要一环，未来还是很有可能争取到15%的所得税优惠政策；

　　 ◆盈利预测和投资评级：

　　 维持对公司2008-10年EPS 2.04、2.03和1.94元的盈利预测，维持对公司"增持"的投资评级。



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