主题：粤电力A 成本剧增，首现亏损

公司上半年实现营业收入56.93亿元，同比增长16.45%。由于单位供电燃料成本同比增加近30%、投资收益同比下降57.8%、财务费用同比增长128.3%、销售毛利率下降为6.70%，导致公司半年度业绩首次亏损，营业利润和净利润分别为-13,675.85万元、-5,644.9万元，同比分别下降117.58%、112.54%。

　　 公司上半年发电量158.28亿千瓦时，同比增长17.93%，上网电量146.58亿千瓦时，同比增长17.59%。发电量的增长主要来源07年新投产的惠来电厂、茂名臻能电厂。1-6月广东省全社会用电量增速为7.03%，去年同期增速为13.41%，电力需求增速的明显回落导致公司原有电厂发电量同比出现下滑，其中粤嘉电厂和韶关电厂尤为明显，同比下降15.95%、11.62%。预计下半年广东用电量增速继续回落，08年公司机组利用小时数将有所下滑。

　　 公司通过主业规模扩张，打造区域优势电力公司的发展战略不变。公司参股25%的2×600MW汕尾电厂上半年已投产发电，目前湛江风电、槟榔江水电和新塘房水电正在按计划建设，惠来电厂一期2×1000MW、茂名油页岩一期2×200MW矿电联营等项目正处于前期准备工作当中，08-09年公司本身在建机组投产规模有限，预计10年湛江凤电、油页岩项目将投产发电。

　　 我们预测公司08-10年每股收益分别为-0.068、0.081和0.134元，虽然公司08年预计亏损，但目前电煤价格已有回调迹象，上网电价上调预期较大，若未来电价上调，成本压力缓解，公司盈利能力将较大改善，业绩能够快速回升，给予公司"观望"的投资评级。



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粤电力上市来首次亏损

　　昨日，粤电力发布的2008年半年报披露，该公司今年上半年增收不增利，出现了上市以来的首次亏损：每股收益为－0.02元，净亏损5644.90万元。煤炭价格和运输成本大幅上涨是导致粤电力亏损的主要原因。

　　今年上半年，粤电力实现营业收入56.93亿元，同比增长16.45％。但由于燃料和运输价格大幅上涨导致生产成本急剧上升、部分参股项目亏损导致投资收益明显下降、新增投产机组导致财务费用大幅增加，公司营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为－1.37亿元和－5644.9万元，同比分别下降117.58%和112.54％。因采购燃料所支付的费用增加，粤电力经营活动产生的现金流量净额为－11.35亿元，同比减少8357.05％。

　　粤电力在半年报中预计，由于经营环境艰难，公司全年实现盈利的难度较大。但今年下半年，公司将努力完成全年发电计划，同时继续加强成本控制，压缩费用开支，争取减少亏损、提高效益。