主题：四季度A股或先抑后扬 迎来跨年度行情

编者按：今年以来，A股市场的结构性分化演绎得淋漓尽致。上半年大盘反复震荡，创业板指数却走出一轮结构性牛市。6月份流动性的骤然收紧令大盘一泻千里。进入三季度之后，随着流动性紧张局面的缓解以及实体经济的改善，两市开始出现了一轮较为持续的反弹行情。

四季度或先抑后扬迎来跨年度行情

　　今年以来，A股市场的结构性分化演绎得淋漓尽致。上半年大盘反复震荡，创业板指数却走出一轮结构性牛市。6月份流动性的骤然收紧令大盘一泻千里。进入三季度之后，随着流动性紧张局面的缓解以及实体经济的改善，两市开始出现了一轮较为持续的反弹行情。

　　今年三季度，中国经济走出了二季度的低迷，经济数据逐月回升。与之相应的是，A股市场7月至9月呈现震荡反弹格局。成长板块强势不改，结构性机会频出，主题投资板块反复活跃，但有色、房地产、建筑建材等周期性品种持续低迷。三季度，在创业板指数不断刷新历史新高之际，市场风格的分化可谓登峰造极。

　　目前，市场普遍预计，在11月份三中全会召开之前，维稳预期将在一定程度上支撑市场情绪，投资者心态将会比较稳定，但我们对此持谨慎态度。从中观层面来看，近期中游工业品价格依然较弱，钢材价格持续疲弱、水泥价格旺季不旺。下游房地产等消费板块“金九银十”的传统旺季能否如约而至，还需数据验证。从当前市场活跃度和题材轮动角度来看，短期市场上行空间相对有限，除非10月份发布的经济数据再次超出预期，否则上证指数在2300点附近存在较大压力，因此在经济数据的靴子落地之前，还须谨慎对待。

　　我们认为，10月份经济层面能否继续改善成为四季度市场能否起跑的发令枪。倘若10月份的经济数据没有持续向好，反而二次“证伪”，那么市场在当前阶段性高位区域选择先向下修复也在情理之中，毕竟成长板块的高估值不会一直维持下去。不过，就整个四季度而言，市场持续走低的可能性较小。如果市场选择先行调整，那么出现先抑后扬格局的概率较大。除了经济层面的因素之外，四季度美联储量化宽松政策（QE）退出的时机、新股发行（IPO）重启时间以及地方债务审查结果等问题，都将构成影响市场走势的重要因素。这些不确定性因素将导致市场风险偏好下降。

　　从基本面来看，二季度A股上市公司业绩增速较一季度有所改善。2013年上半年，A股上市公司总的营业收入为12.78万亿元，同比增长8.65%，归属母公司净利润1.14万亿元，同比增长11.43%，利润增速相比于一季度提升了0.9个百分点。

　　从行业净利润同比增速来看，23个申万一级行业中共有17个行业实现了正增长，占比达到七成左右。其中，增速最高的是公用事业。电子、信息服务、信息设备和医药生物四大新兴行业，净利润同比增速分别为41.59%、22.27%、12.03%和14.56%，均超过了一季度和去年年报的同比增速。上半年净利润同比增速为负大多为传统周期性行业，如采掘、机械设备、农林牧渔、餐饮旅游、有色金属等。

　　今年企业盈利的持续回升，主要受益于经济回升拉动。从目前三季报业绩预告的情况来看，预计三季度企业盈利继续回升的概率较大。截至9月29日，沪深两市共有948家上市公司发布三季报业绩预告，有562家上市公司预喜，其中，155家预增，118家续盈，45家扭亏，244家略增。从行业表现来看，上游行业业绩表现较差，采掘、有色、交通运输板块增速依然为负；而信息设备、房地产、电子、信息服务、化工、医药等行业，三季报业绩增速表现居前。

　　由此我们认为，无论市场趋势如何演绎，四季度仍然不是配置资本品的时机。在行业配置方面，建议继续关注终端消费品的投资机会。从三季度的市场表现来看，在服务类的行业中，娱乐传媒、信息服务、通信设备、商业贸易、水利环境、旅游等行业均有不错表现。

　　从时间角度来看，在三季报披露之前，三中全会召开带来的政策预期将成为市场挖掘的重要题材。此次会议召开可能涉及到的生态文明发展、金融体制改革、经济体制改革以及民生等问题，将成为会议召开之前市场热议的话题。

　　而在三季报披露之后，市场将去伪存真，更加追逐确定性。届时有业绩支撑的行业将受益，结合消费类行业的成长性与当前估值水平，我们更加看好传媒、通信设备、乳制品、环保、医药行业在四季度的表现。


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改革红利不断 “自贸热”未完待续

　　受上海国资国企改革方案本月发布的消息带动，上海自贸区概念股在沉寂多日之后卷土重来。昨日Wind上海自贸区概念指数大幅上涨6.62%，陆家嘴(行情,问诊)、浦东金桥(行情,问诊)、长江投资(行情,问诊)、爱建股份(行情,问诊)、申达股份(行情,问诊)、锦江投资(行情,问诊)、金山开发(行情,问诊)7只成分股强势涨停。不仅如此，昨日自贸区概念股还带动相关上海本地股、参股金融股等强势上涨，其他“炒地图”资金热情也暗流涌动。

　　实际上，从前期上海自贸区概念股的融资余额热潮始终未退，就可以窥见该板块力量积蓄、再度崛起的潜质。而区域热点加上改革热潮的双重叠加效应，拓展了自贸区概念的宽度和深度。机构普遍认为，自贸区将是资本市场中长期热点，但行情将逐步从“群魔乱舞”转向“精耕细作”，自贸相关电信服务、文化娱乐、旅游、医疗服务等行业值得关注。

　　“自贸热”卷土重来

　　改革红利依然处于释放期。据悉，在10日的上海市国资委专门召开上海市国资委系统自贸试验区建设专题辅导报告会上，要求当地国有企业从国际经济发展趋势和产业发展趋势出发，主动参与竞争，分析并用好机遇，应对挑战；拟促进国资国企改革与自贸试验区建设联动。同时有消息称，上海国资改革方案有望月底出台。

　　受此影响，上海自贸概念股和上海本地重组股双双卷土重来，陆家嘴、浦东金桥、徐家汇(行情,问诊)、上海九百(行情,问诊)、金山开发、上海梅林(行情,问诊)等17只上海本地股均强势封住涨停板，出现难得一见的“涨停潮”。

　　分析人士认为，上海自贸区的重要意义在于以点带面，推进新一轮全面改革。据了解，在自贸区内将试行包括简政放权、税收改革、人民币自由化、资本项目自由兑换等一系列新制度，而这将显著改善贸易环境、加速资源和要素流通、扩大贸易量。

　　由于涉及面广泛，上海自贸区概念被市场深度挖掘。自8月以来，自贸区相关的港口、航运、物流、地产、建筑和园区开发等行业一个接一个成为资金追捧的对象，轮番发起强势上攻。Wind上海自贸区指数近60个交易日的涨幅高达127.57%，并造就了一大批令市场震惊的牛股，外高桥(行情,问诊)自8月以来涨幅超过300%，华贸物流(行情,问诊)、长江投资、上海物贸(行情,问诊)的涨幅超过150%，涨幅最低的上海建工(行情,问诊)涨幅也达到了32%。不仅如此，受上海自贸区概念感染，各个区域板块兴起“自贸热”，从天津、青岛、广西、重庆直到西部，资金“炒地图”热情此起彼伏。

　　尽管在9月最后一周上海自贸区概念股普遍遭遇调整，但其融资买入额仅仅表现为数量降低，但从未呈现融资净偿还状态，可见融资客尚未对这些概念股完全放弃。分析人士指出，回顾去年金改热潮在三个月内创下4倍左右涨幅，而此次自贸区概念既是上海本地股区域热点又是主题热点，涵盖的宽度和深度绝非金改可比，自贸区概念尽管会经历震荡调整，但仍会活跃。