主题：鞍钢股份：鲅鱼圈钢铁项目 业绩加力器

投资要点公司今日公布2008年中报。上半年实现营业收入401.68亿元、利润总额75.42亿元、净利润59.80亿元，分别同比增长22.71%、10.50%、24.48%；基本每股收益0.827元。净利润增速高于利润总额增速部分因素来自所得税调整（包括三新技术和三废项目抵扣税），08年上半年所得税率低于去年同期九个百分点。公司上半年在钢材产量增速不到4%的情况下营业收入增幅超过20%，主要是年初以来钢材产品价格大幅上涨和公司调整品种结构所致，但由于同期生产成本也快速上升，公司上半年毛利率同比下降1.54个百分点，为27.98%，其中热轧产品毛利率基本持平，而冷轧产品有所下降、涂镀产品有所上升。

　　 环比来看，公司二季度单季毛利率为28.60%，比一季度提升3.6个百分点，净利润环比增长达到44.78%，说明二季度公司产品提价完全转移成本并扩大了盈利空间。三季度来看，公司产品继续提价，环比二季度高出400-500元，但由于公司焦炭和铁矿石等原料成本也进一步上升，预计三季度盈利将与二季度基本持平，四季度由于季节影响和预期钢价有所回落，业绩会有所下降。

　　 公司鲅鱼圈钢铁项目顺利推进。7月下旬，所有在建工程基本结束，各项目进入设备调试和联合试车阶段，预计今年粗钢产量可达到200万吨，热轧和中厚板150-180万吨，全年预期盈亏基本平衡，2009年将达产至500万吨，有效提升公司业绩。

　　 我们维持对公司的业绩预测，预计公司08年、09年EPS分别为1.40、1.70元。近期由于市场对钢铁行业盈利能力下滑的过度反应，钢铁股出现较大幅度调整。目前公司动态PE仅7倍左右，我们认为公司已具备一定投资价值，给予“推荐”评级。



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