主题：太钢不锈(000825)2013年中报点评:经营依然稳健 硅钢产品取得突破

2013 年8 月30 日公司披露中报，上半年实现EPS 为0.059 元，主要分析如下：
公司上半年业绩基本稳定，营业收入小幅上升、净利润小幅下降。营业收入约543.79 亿元，同比上升8.45%；归属于母公司净利润3.33 亿元，同比下降8.83%；基本每股收益0.059 元，同比下降7.81%；加权资本收益率1.37%，比上年下降0.19个百分点。
二季度单季表现低于预期。营业收入约292.54 亿元，环比上升16.44%、同比上升6.38%；归属于母公司净利润0.78 亿元，基本每股收益0.014 元，变动均为环比下降69%、同比下降56%。
普通钢材拖累整体业绩，不锈钢盈利仍在上升。公司2013 年的经营目标为钢产量1100 万吨，其中不锈钢340 万吨，产销率100%。2013 年上半年实际产钢482.16万吨，完成计划的43.83%；其中不锈钢156.29 万吨，完成计划的45.97%。由于实施阶段性限产，均比计划稍低。分产品来看，上半年不锈钢材实现营业收入176.87亿元，同比下降9.05%；营业利润20.92 亿元，同比上升8.19%。普通钢材实现营业收入107.78 亿元，同比下降10.94%；营业利润12.21 亿元，同比下降18.02%。
资源保障能力提升是后期最大看点。在铁矿获取方面，太钢集团的尖山铁矿、峨口铁矿等可为公司钢铁生产提供可靠、稳定的资源保障。另外在镍、铬、煤炭等资源方面太钢集团均有投资与合作。最大看点在于公司参股集团的袁家村铁精粉项目，设计年产能750 万吨，公司权益年产能在260 万吨左右，未来成本优势得以加强和扩大。
加大研发投入，调整产品结构成效显著。公司自主研发的双相不锈钢钢筋新型材料成功中标港珠澳大桥工程，成为了唯一一家在港珠澳大桥工程上双相不锈钢钢筋中标的企业。另外，厚涂层硅钢产品成功应用于核电项目，在国内同行业中是首家，也是该产品进入核电领域唯一的生产厂家。
维持“增持”评级。作为全球不锈钢龙头企业，公司经营稳定，小幅修正公司2013-2015 年EPS 为0.20、0.25、0.29 元/股，对应PE 约13、11、10 倍，且PB仅0.6 倍左右，估值优势已经显现。考虑后期不锈钢产品盈利弹性以及成本优势的扩大，继续给予“增持”评级。
风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等。

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