主题：左手蓝筹 右手季报

秋凉阵阵，需保暖添衣；波动连连，投资也面临“换季”。四季度历来是估值溢价收敛、机构调仓布局跨年行情的关键期，结构性机会的切换箭在弦上。不妨在参与改革题材炒作的同时，选择低估值蓝筹御寒，并紧盯三季报布局新热点。

　　A股之所以“换季”，缘自宏观环境和季节性规律两大因素。宏观方面，9月PMI上升动能明显趋弱，部分中观数据的“旺季不旺”显示经济未能全面改善。因此，9月经济数据或难以延续8月的全面超预期改善，市场对于经济复苏的预期难免回落。同时，10月面临财政缴款和QE退出风险，且8月14.7%的M2增速意味着四季度货币供应可能减速，资金面不会特别宽松。另外，十一届三中全会召开之前，政策预期仍旧偏暖，但不排除市场提前兑现政策红利。

　　从历史规律看，四季度历来是主力资金优选跨年度个股的最佳时机，也是市场风格由成长股向蓝筹股切换的重要时段，2005年以来每年10月低估值板块均跑赢高估值板块。季节性的估值溢价收敛很可能是三季报对高估值板块的证伪、对低估值行业的支撑、主力调仓布局跨年行情等多重因素“共振”使然。统计数据显示，A股板块的超高估值往往难以持续两个季度以上，而从4月中旬创业板(355.00,0.000,0.00%)牛市正式启动至今，恰恰经历了两个季度。这意味着，创业板的上涨动能开始真正濒临极限。

　　经济复苏力度趋弱、政策红利即将兑现、资金面稳中趋紧，这或令大盘后市难免波动；而季节性的热点切换和主力调仓，将对创业板构成压制。在此背景下，有效避险和调仓布局成为战胜大盘的关键。

　　具体操作上，短期不宜过度追涨信息、传媒等前期涨幅过大的品种，可适当加仓估值较低、调整到位的蓝筹板块，“进”可参与估值修复行情，“退”可规避系统性风险。同时，三季报向来是主力资金布局跨年度牛股的重要参照，可积极备战三季报行情，挖掘高送转、业绩大幅增长的品种。当然，在三中全会之前，围绕改革的题材炒作还将延续，转型+创新仍是短期市场主线。


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