主题：上汽集团(600104)2013年9月销量点评:金九银十大众表现佳

报告摘要：
一、事件概述
公司发布2013年9月销量数据：9月销量45.7万辆，同比增长15.9%，环比增长11.5%；累计前9月销量379.3万辆，同比增长14.8%。
二、分析与判断
9 月销量同比增长15.9% 金九银十表现平稳
公司9月汽车销量增长平稳，销量同比增长15.9%至45.7万辆，环比增长11.5%；累计前9月销量同比增长14.8%至379.3万辆。其中，上海大众、上海通用、上汽乘用车、上汽通用五菱，9月销量增速分别为25.2%、8.5%、8.6%、16.5%。预计9月狭义乘用车销量增速约15%，上海大众增速快于行业，上海通用、上汽乘用车销量增速均慢于行业。
上海大众销量增速较快 上海通用销量增速放缓
上海大众9月销量14.2万辆，同比增长25.2%；累计前9月同比增长22.6%至116.4万辆。途观销量增速好转（9月途观销量同比增长20.4%）；增量将来源于新桑塔纳持续放量（9月新桑塔纳销量2.1万辆）与新朗逸，新车型斯柯达昕锐（8月销量0.5万辆）与YETI，此几款车型均为A级与A0级，盈利能力将弱于增速放缓的B级车。上海大众实现2013年销量目标145万辆无压力，但盈利增速将慢于销量增速。
上海通用9月销量13.7万辆，同比增长8.5%；累计前9月同比增长13.7%至116.1万辆。“双君”受到竞争激烈与车型老化影响，其中9月君威销量下滑明显；迈锐宝放量至0.9万辆，同比下滑3.4%；SUV昂克拉持续放量（9月销量0.6万辆）。上海通用有望实现2013年销量目标超150万辆。
上汽通用五菱销量增速持续提升 自主品牌增速放缓
上汽通用五菱9月销量14.1万辆，同比增长16.5%；累计前9月同比增长8.2%至116.8万辆，增量主要来源于五菱宏光（9月销量放量至5.1万辆），此外，交叉乘用车与微卡平稳增长，预计通用五菱市场份额将保持在50%以上并有望持续提升，全年完成150万辆以上销量目标有希望。
自主品牌9月销量2.1万辆，同比增长8.6%；累计前9月销量增长15.5%至15.6万辆，荣威与MG多车型均表现佳，荣威350于9月销量增速52.4%，荣威750于9月销量增速70.4%，MG6销量增速好转（9月销量增速36.1%），全年24万辆销量目标有一定难度。
三、盈利预测与投资建议
预估13-14年EPS为2.00与2.20元，对应PE为6.6与6.0倍。公司作为乘用车龙头股，估值偏低，维持"强烈推荐"评级。
四、风险提示
经济增速下滑风险；行业销量数据不如预期风险。

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