主题：海信电器:三季报料将不佳,从KeyCall里移出

研报瑞银证券2013-10-17 09:20
补贴政策退出后内销显著下滑,料影响公司三季度业绩
5月底节能补贴政策退出后,电视内销受到较大影响,同比增速从退出前的20%以上下滑至退出后的负增长。国庆期间电视内销继续下降,我们预计恢复增长尚需时日。产业在线数据显示海信8月内销同比下滑在15%以上,由于内销是公司主要利润来源,我们预计公司三季度单季度业绩不佳。
新进入者或压低盈利能力,同时限制公司估值
智能电视行业方兴未艾,吸引众多新进入者。乐视、小米等互联网企业先后发布电视产品,大部分尺寸较大且定价较低,我们认为将对海信的中高端产品带来价格压力,降低公司盈利能力。同时互联网企业不通过销售硬件赚钱的盈利模式,也可能将限制传统电视企业的估值。
短期业绩和估值均有压力,移除出KeyCall名单
鉴于短期业绩和估值上均有压力,我们下调公司未来三年的盈利预测,同时把海信电器从瑞银KeyCall名单里移除出去。投资者可静待11月股权激励行权后,观察行业销售是否回暖。
估值:下调目标价至13.5元
我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.50/1.69/1.85元(原预测为1.52/1.75/1.95元),基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为8.9%),推导出目标价13.5元(原目标价17元),对应2013/14/15年PE分别为9/8/7倍。维持“买入”评级。


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