主题：创5年单季业绩新低 张裕A年度营收目标或落空

10月22日，张裕A[-2.68% 资金 研报]（000869.SZ）公布了2013年三季报。自2013年第二季度主营收创出自2008年第二季度以来的单季度主营收新低后，公司第三季度实现净利润1.28亿元，也创下自2008年第二季度以来的单季度净利新低。

有券商研报认为，张裕第三季度营收降幅超出了市场预期，但相对于第二季度降幅收窄。

创5年单季净利新低

高档产品销量下滑较大

张裕A2013年三季报称，公司前三季度实现营业收入33.49亿元，同比下降18.8%；实现归属于上市公司净利润8.69亿元，同比下降25.28%。其中在第三季度，张裕单季度实现营收8.09亿元，同比下降27.19%；实现净利润1.28亿元，同比大降46.94%，而该净利润已创下自2008年第二季度以来的单季度净利润新低。

对此业绩，张裕称，2013年7-9月，受国家相关政策影响，公司酒庄酒等高档产品销量下滑较大，使公司营业收入同比下降27.19%。

但与此同时，张裕仍在近期收购了一家法国酒庄。有媒体援引外媒消息，张裕于法国时间10月16日下午收购了一家法国干邑地区的小型酒庄。被收购的酒庄名为鲁莱-弗龙萨克（Roullet-Fransac），成立于1838年，该酒庄没有自己的葡萄园，靠收购干邑地区的葡萄进行生产酿造，年营业额在150万欧元左右。报道同时指出，张裕这次出手相当迅速，6月19日才首次到干邑区接触这家小型酒庄。10月21日，在深交所投资者交流平台上，在回答投资者提问时，张裕确认，近日出资4000多万元收购了上述酒庄。

此外，张裕也从未停止过对外投资扩张的步伐。三季报显示，公司在建工程增长49.94%，主要是报告期内加大了投资项目投入所致；生产性生物资产增长111.95%，主要是公司扩大自营葡萄基地规模所致。

前三季度仅完成五成营收

业绩目标难实现

对于公司业绩的下滑，张裕表示，公司为此加强了成本费用控制，使销售费用同比下降了30.81%，而同时归属于母公司股东的净利润却也下降了46.94%。由此可见，张裕欲通过压缩费用来避免业绩大幅下降，但仍没有抑制住公司净利润大幅下降的局面。

数据显示，张裕自2000年上市以来一直呈现高速发展态势，公司营业收入涨幅逾5倍，净利润增长更是达到10余倍。但是，在2012年，张裕的营业收入、净利润双双出现下降，而2013年至今，公司的业绩依旧延续下滑的态势。

年报显示，2012年张裕实现营业收入56.44亿元，未能达到2012年营业收入不低于66亿元的目标。在制定2013年经营目标时公司表示，2013年公司将力争实现营业收入不低于60亿元，将主营业务成本及三项期间费用控制在34亿元以下。

如今已经过去了三个季度，但张裕仅完成了不到33.5亿元的销售额，差距近一半。虽然不出意外公司的主营业务成本及三项期间费用将被控制在34亿元以下，但公司很可能将再次无法兑现年度营业收入目标。据wind资讯统计，2013年第二季度张裕的主营业务收入为6.91亿元，也是自2008年第二季度以来的单季度主营收入的新低。此前，张裕营业收入的巅峰值出现在2011年第一季度，当时单季度实现营业收入为20.90亿元。

预收款下降五成

突现逾2亿元短期借款

其实，张裕业绩下降还有一个很明显的征兆，就是预收款项的大幅下降。三季报显示，公司前三季度预收款项下降了50.15%。


无独有偶，2013年第三季度，张裕突然增加了2.43亿元的短期借款。而自上市以来，张裕除在2009年第四季度时有过一笔2.25亿元的短期借款，其他时间里甚至不存在超过2000万元的短期借款及长期借款。但随着营业收入和净利润的下降，之前现金流充裕的张裕也开始出现较大额度的短期借款。

对此，方正证券[0.00% 资金 研报]研报表示，张裕第三季度营业收入下降27.2%，幅度还是超出了市场预期，但是相对于第二季度的下降37.2%，降幅收窄；归属于上市公司净利润第三季度同比下降46.9%，与第二季度基本持平（下降46.4%）。同时，方正证券认为，公司的现金流健康，总体外部因素已经到了最差境况，未来应该是否极泰来。因此，短期给予公司“中性”评级，但认为公司的长期投资机会即将来临。


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