主题：国海证券：江淮汽车 盈利能力有望进一步提升

2013-10-23 14:33 来源：证券时报
国海证券 近日发布江淮汽车 的研究报告称，2013年1-9月公司实现营业收入254.83亿元，同比增长17.24%；归母净利润7.5亿元，同比增长80.54%，EPS为0.58元。3季度公司实现营业收入74.91亿元，同比增长8.7%，环比下滑18.06%，环比下滑主要原因是瑞风生产线出现火灾影响产能，目前生产线已恢复，对4季度影响不大；3季度归母净利润2.2亿元，同比增长145.78%，环比下滑28.17%，EPS为0.17元，符合市场预期。。毛利率持续高位，盈利能力得到验证。1-9月公司综合毛利率为16.38%，同比上升1.51个百分点；3季度公司综合毛利率为15.93%，同比上升1.22个百分点，环比下降0.65个百分点。公司今年以来提出了降成本增效、提升盈利能力的战略，到现在为止效果显著。在此战略框架下，4季度主要盈利产品瑞风生产恢复后，毛利率水平有望进一步提升。瑞风S5目前未达市场预期，不必过分悲观。瑞风S5短期未上量的主要原因是车型较为单一，且排量过高，和其消费人群收入并不相符，现在下结论为时过早。随着后期S5车型的丰富，尤其是明年自动档和1.5T的推出，未来达到既定目标并超预期仍是大概率事件。另外，9月由于销售人员调整，终端数据出现了假摔，目前市场对S5的预期已经低至极点，S5销量接下来一段时间在旺季的带动下，超市场预期概率较大。预计公司13、14年EPS分别为0.82元、1.15元，对应当前PE分别为11倍、9倍，考虑到未来旺季S5超预期概率仍较大，估值存提升空间，维持"买入"投资评级。

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