主题：兴业证券：小天鹅A 三季度整体经营情况继续好转

2013-10-24 13:32 来源：证券时报
兴业证券 近日发布小天鹅A的研究报告称，公司公布2013年三季报，报告期内，公司实现营业收入63.50亿元，同比增长38.8%，实现归属于上市公司股东净利润3.24亿元，合EPS0.51元，同比增长3.9%。三季度，公司实现营业收入23.52亿元，同比增长59.6%，实现归属于上市公司股东净利润1.03亿元，合EPS0.16元，同比增长7.9%。公司三季度整体收入实现快速增长，主要源于内销贡献。公司三季度实现营业收入23.52亿元，同比增长59.6%，增速明显快于二季度的11.4%。其中，主要是内销收入的快速增长引起，出口依旧负增长。受“节能惠民”政策退出影响，三季度洗衣机终端市场有所走弱。根据中怡康的监测数据，2013年7-8月洗衣机零售量同比下降4.8%
但12年三、四季度公司正处于战略调整的“去库存”阶段，同期基数较低，叠加公司13年出货情况良好，导致公司内销收入大幅增长。同时，13年国庆促销期提前至9月中旬展开，预计公司积极营销整体带动三季度内销收入实现快速增长。三季度洗衣机出口市场虽然依旧负增长，但略好于二季度，出口业务对公司收入端的压制也有所缓解（从毛利率及应收账款等指标可以得到验证）。费用充分，盈利能力基本保持平稳公司2013年三季度业务毛利率24.60%，较为平稳。三季度销售费用率14.19%，较去年同期低0.48个百分点。从绝对额来看，公司三季度销售费用3.34亿元，计提较为充分。销售费用率的同比下降主要受益于收入端的快速增长。因公司研发投入增加，三季度管理费用率较去年同期增加0.31个百分点，加之资产减值损失计提增加，公司三季度实现营业利润率6.23%，略低于去年同期的6.78%，不过整体盈利能力仍较为平稳。受公司三季度少数股东损益的影响，归属母公司净利率的增速要远低于净利润及收入的增速。少数股东损益主要是合肥美的洗衣机有限公司(小天鹅占70%股权，美的30%股权)、以及无锡飞翎电子有限公司(小天鹅占73%)的利润影响。资产负债表：预收账款预示未来收入良好增长应收、应付项与收入端表现相一致。预收账款的持续增加，预示着公司未来收入依旧处于良好增长的趋势。上调公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.70元(+0.05元)，0.81元(+0.07元)，0.90元(+0.09元)，对应目前股价分别为13倍、11倍、10倍。内销市场的快速增长表明公司渠道关系已基本理顺，期待产品力提升对公司业绩的进一步的提振，维持公司“增持”评级。

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