主题：张裕A:高档酒压力较大,公司继续调整中

要点
张裕2013 年第三季度实现收入8.1 亿,同比下降27%;净利润1.28亿,同比下降47%。净利润率下降6 个百分点。高档产品降幅较大。我们邀请了公司举行了电话会议,就前三季度经营状况和未来看法进行交流。
总体而言:由于中高档酒的销售不振,酒庄酒、卡斯特和解百纳下降较多,导致公司产品结构下移,毛利率下降,并带来利润率的明显下降。
目前公司依然处在消化渠道库存阶段。餐饮、酒店的消费下滑较为显著,渠道上有一定库存压力,尤其是高端酒压力较大。
未来公司会顺应趋势,提升性价比。
新酒庄的导入大约需要1 至2 年,目前仍在前期推广阶段。
详细内容请见正文。
建议
我们预测2013 年和2014 年公司EPS 为1.98 和2.12 元。由于行业整体压力较大,公司也继续处在调整过程中,故我们维持“审慎推荐”评级。
风险
进口酒冲击继续,国内企业调整缓慢

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