主题：包钢稀土:3季度业绩符合预期,关注潜在收储的影响

研报瑞银证券2013-10-25 15:05
3季度的盈利表现符合我们预期
2013年3季度公司实现单季度营收19.3亿元,实现单季度净利润2.7亿元,环比分别下滑23.9%/66.7%。三季度每股收益0.12元,基本符合我们预期。
单季度毛利率、存货环比下滑
公司3季度单季度毛利率27%,环比下滑约12个百分点,我们认为2季度收储导致的高基数效应或为公司三季度业绩及盈利能力环比大幅下滑的主因。存货方面,3季度下滑至69.5亿元,环比降幅达到7%,我们认为3季度氧化镨/氧化钕价格上行(环比分别上涨46%/21%)或刺激公司销售了库存。
收储有望月内兑现,或成为公司上行风险
下游方面,三季度钕铁硼企业开工率及需求环无明显改善,9月份稀土出口量同比实现大幅增长,但出口额下降49.6%至15亿美元,显示行业需求依旧偏弱。稀土协会近期表示稀土收储有望在近期兑现,收储品种主要中重稀土,预计收储金额将高达百亿元,公司部分产品也有望受益。我们认为若收储得以兑现,对应了公司盈利的上行风险。
估值:维持30.60元目标价及“中性”评级
我们维持2013-15年0.64/0.89/1.08元的盈利预测以及30.60元的目标价格(通过瑞银VCAM现金流贴现,WACC=8.13%),维持“中性”评级

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