主题：鲁泰a:盈利环比持续改善,看好公司长期竞争力

公司2013年前三季度营业收入与净利润分别同比增长10.27%和46.57%,其中第三季度单季营业收入和净利润分别同比增长12.82%和62.67%。前三季度实现每股收益0.71元。
毛利率的提升与期间费用率的有效控制仍是公司净利润增长超越收入增速的主要驱动因素。前三季度公司毛利率同比上升2.56个百分点,其中第三季度毛利率同比提升4.02个百分点,环比仍有小幅增长。前三季度公司整体期间费用率同比下降2.20个百分点,其中管理费用率同比下降1.48个百分点,销售费用率与财务费用率的同比变动不大。
经营质量继续保持优异。前三季度公司经营活动现金流量净额同比增长22.64%,季末公司应收账款较年初下降9.52%,存货余额较年初小幅上升3.04%。
今年纺织服装出口整体呈现弱复苏态势,表现在公司报表上,随着高价棉库存的消化和订单价格的小幅提升,公司毛利率逐季攀升,带动利润增长远高于收入增速。从公司订单排产与原料储备来看,今年业绩增长锁定性较强,2014年开始国内可能实行的棉花直补政策也将有利于公司这样的棉纺龙头企业保持毛利率的稳定性和出口竞争力。
行业集中度与产品附加值的提升将是公司未来保持业绩稳步增长的主要推动因素,同时棉价上涨将为公司业绩叠加弹性。近年来内外部宏观经济的波动进一步加速了棉纺行业洗牌,未来订单有望继续向公司这样的龙头集中。随着欧美市场的陆续回暖与公司产品结构中高价订单占比的逐步上升,我们预计未来3年公司业绩可以保持15%-20%左右的复合增长。
财务与估值
我们维持对公司2013-2015年公司每股收益分别为0.95元、1.16元和1.34元的预测,考虑同行估值和公司盈利增速预期,给予公司2014年12倍PE估值,对应目标价13.92元,维持公司“买入”评级。
风险提示
欧美经济复苏波动带来出口波动和棉花价格可能下降的风险

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