主题：晨讯精选与点评(8月18日)

[FACE]ico2.gif[/FACE] 赵伟 发表于 2008-8-18 7:27:00
1、“大小非”减持拟引入通过券商达成交易的机制

上海证券报：中国证监会新闻发言人15日表示，证监会将结合市场实际情况，进一步完善大宗交易机制。例如，研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度；同时，开发可交换债券等市场流动性管理工具，逐步完善市场内在稳定机制。

此外，证监会将加强与国务院国资委的协调配合，建立实时监测系统，对国有股份的转让情况进行监管。目前，国资委正着手对国有股东及其股份进行申报、核实和确定工作。中登公司也在进行相应的技术准备工作。该系统建成后，可监控国有股东的开户、过户和交易等情况，方便相关部门监控国有股东的转让行为。

【点评】今日南车将在A股市场上市，此时在市场最敏感时期，证监会新闻发言人针对市场反映强烈的“大小非”问题发表讲话，其寓意不可谓不深刻，其一是起到安抚市场作用，避免市场出现更大的恐慌和市场抛压；其二是给予市场以希望，即引入二次发售机制，给市场留下很多联想。对于二次发售机制，目前还没有出台具体措施，是一种另类的“IPO”，还是以券商为“坐市商”来坐市、造市和监市？目前还不得而知，二次发售虽会垫高市场整体持仓成本，但会不会因发售价格问题，而造成市场的整体估值水平再下一个台阶？不管怎么样，从中长期看，还是有利于市场稳定在一个范围内，比起“大小非”的“零”持仓成本，让市场或多或少看到了希望。

原股改前非流通股与流通股比例是7：3，目前是3：7，存量“大小非”市值是4万亿元，新老划断后，因新股发行所产生的新“大小非”为8000亿股，市场是6.5万亿，是原剩余存量的1.6倍，未来二到三年，按目前流通市值5.37万亿计，新老大小非流通市值将再造两个流通总市值，如果新股发行制度不改变，还会产生源源不断的新“大小非”，用二次发售机制能彻底解决这个问题吗？（该消息为市场市场中性偏好）



2、证监会五措施引长期资金入市

中新社北京5月15日电：中国证监会15日透露，将通过继续扩大公募基金、推动QDII及QFII等五大措施引导长期资金进入股市，并针对当前市场形势，确定打击证券违法的稽查四大重点。证监会将着手五大措施，支持机构投资者发展：其一，推动改善投资者结构，稳步扩大公募基金规模；其二，积极推动特定客户资产管理业务和QDII、QFII等涉外投资业务；其三，继续加大对固定收益类和低风险类产品的支持力度；其四，努力提高保险资金、社保基金、企业年金、信托计划等投资股市的比例；其五，推动养老保险个人账户基金入市，增加资本市场长期稳定的资金供给。

【点评】措施是非常好的，也能长期解决市场资金问题，但远水能否解近渴？再者，长期资金入市的先决条件是上市公司分红率≥银行当年一年期存款利率，2007年国内上市公司全年分红率为1.6%，而银行一年期存款利率扣除利息税后为4.35%，那么长期资金该时候入市呢？也许今日市场会因此消息会振奋一下信心（该消息为市场长期利好）



3、证监会：公司分红作为再融资的条件

中国证券报：进一步完善分红制度，逐步引导上市公司在公司章程或年报中明确分红政策。进一步严格上市公司分红作为再融资的前提条件。2007年沪深两市共779家上市公司实施现金分红，占上市公司总数的50%；送红股家数148家，占上市公司家数的9.5%；派现总额2757亿元，现金分红总额较前几年有较大幅度增长。同时，协调推动国有控股上市公司进一步发挥现金分红的表率作用。该发言人还透露，目前机构投资者持股市值占流通市值比例达51.54%。

【点评】再融资已成为市场非常敏感的问题，中国股市的下跌也与恶性再融资分不开的，让市场记忆犹新的就是当初中国平安宣布的1600亿再融资方案对证券市场造成的冲击，用分红来限制再融资，能制止上市公司恶意圈钱行为，有利于中国证券市场健康发展，目前市场最为关心的问题是以多少分红率为“跨栏”高度，以及融资额怎么确定，不能再界定模糊，否则还是走过场。（该消息暂看成市场利好）



4、上市公司回购社会公众股份审批程序将简化

上海证券报：中国证监会新闻发言人15日透露，将根据增持和回购在实施和操作中遇到的问题，结合市场各方面反映，在现行法律框架下，将对《上市公司收购管理办法》有关股份增持的规定进行程序性调整，并在《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》基础上完善回购制度，以增加控股股东增持股份的灵活性，简化回购的审批程序。

为防止上市公司和大股东在增持和回购中利用信息优势，提前买入股票牟利，证监会建立健全了敏感期间限售制度，制定完善了限制短线交易、禁止内幕交易、禁止操纵市场等监管细则，建立了发现和查处的快速反应机制，并进一步完善中介机构的合规督导责任，促进增持和回购依法规范进行

【点评】在市场低迷时，或上市公司股价被低估时，以及收购与反收购时，上市公司通过回购自己的股票来稳定股价，或使股票价格回升到它应有的价格上去，而审批程序简化将能提高上市公司回购的市场效率，有力于防止股价进一步下滑，但由于因“大非”获得流通权，“大非”已实际成为自家股票的庄家，有用手中所掌握的筹码来操纵股价的能力，所以这又向管理监管能力提出了更高的要求，监管的好，对市场健康发展有利，否则就会毁掉市场。（该消息暂为市场利好）



5、大股东增持将可先操作后申请

上海证券报：为进一步规范上市公司控股股东增持股份的行为，促进资本市场稳定健康发展，中国证监会昨日发布《关于修改 <上市公司收购管理办法>第六十三条的决定》（征求意见稿），向社会公开征求意见，在有关豁免程序规定上作出了两方面的调整。

一是对于根据第六十三条第一款第（二）项“在一个上市公司中拥有权益的股份达到或者超过该公司已发行股份的30％的，自上述事实发生之日起一年后，每12个月内增加其在该公司中拥有权益的股份不超过该公司已发行股份的2％（俗称自由增持）”规定提出豁免申请的，由事前申请调整为事后申请。根据该条第一款其他规定情形提出豁免申请的，程序不变；

二是根据监管实践需要，证监会将对以简易程序申请豁免事项的处理期限由5个工作日调整为10个工作日。

【点评】该消息表明对于上市公司大股东增持可根据市场状况及时回购自家的股票，特别是在市场低迷的情况下，避免因事前申请手续办理期而导致股价进一步下滑，这可看作管理层利用大股东回购行为的一种救市手段之一。（该消息为市场利好）



6、央行：防范外汇资金大规模流出

　 第一财经日报：央行15日发布的《2008年第二季度货币政策执行报告》称，今后将落实好出口收结汇联网核查，加强异常外汇资金流动监管，防范外汇资金大规模流出。其具体举措还包括，通过市场化手段调控银行体系外汇流动性，进一步理顺金融机构、企业和居民之间的价格传导机制，引导不同微观主体通过价格手段有效分散汇率风险。此外，报告还提出，要继续推进合格境内机构投资者（QDII）制度，进一步完善合格境外机构投资者（QFII）制度，并研究规范外资股东减持A股的资金汇兑等问题。

【点评】在中国防什么，就说明什么出了或将什么出问题，从央行的《报告》担心看，不排除“热钱”已有出逃的迹象，现在是亡羊补牢，防止热钱大规模出逃的时候了。（该消息市场中性偏好）



7、前7月固定资产投资增27.3％

上海证券报：国家统计局15日公布消息称，1-7月，城镇固定资产投资72160亿元，同比增长27.3%。增速比1－6月份加快0.5个百分点，比上年同期加快0.7个百分点。历史数据显示，去年前7月城镇固定资产投资56698亿元，同比增长26.6%。具体来看，国有及国有控股投资29404亿元，增长20.9%；房地产开发投资15884亿元，增长30.9%。

【点评】拉动中国经济发展的三驾马车为—出口、投资与消费，与前几个月相比，７月份投资增速又有一定程度加快，但加快的速度还是比较平稳的，这对于防止出现因受外需减弱而出现经济增速过快减慢的问题是有积极意义的，因为作为投资拉动内需是不可或缺的一个重要方面，保持投资稳定增长是十分重要的，否则，在出口降低的情况下，投资再减缓，将不利于中国经济保持平稳发展。（该消息为宏观利好）。



8、央行：下半年经济总体保持平稳较快发展

新华社北京8月15日电：中国人民银行15日公布的2008年第二季度中国货币政策执行报告在对下半年宏观经济进行展望时指出，下半年经济可能延续上半年增长格局，总体上将保持平稳较快发展态势。报告认为，国内需求将继续保持相对较快增长，但需要注意价格上涨对居民消费行为可能产生的影响，采取综合措施保持消费需求平稳增长；未来一段时期我国贸易顺差仍将维持在较高水平。

不过，报告认为，引发价格上涨的因素依然存在。大规模工业化和城市化进程可能使初级产品相对紧缺，继续支持较高的初级产品价格，并通过贸易渠道影响国内物价。部分重要商品国内外差价较大，资源能源价格扭曲矛盾仍在继续累积。

【点评】下半年国内经济在平稳发展中存在一些问题，央行报告比较实事求是，从央行报告中可以看出CPI与PPI的走向将影响下半年国内GDP的走向，以及企业的赢利水平，如何处理好它们之间的关系是至关重要的。（该消息为宏观中性偏好）



9、央行:上半年金融机构存款呈定期化态势

新华社北京8月15日电：中国人民银行１５日公布的2008年第二季度中国货币政策执行报告指出，上半年金融机构存款呈定期化态势。今年以来资本市场波动较大，大量资金回流银行体系，是上半年居民户和企业定期存款均同比大幅多增的主要原因。

数据显示，6月末，金融机构居民户人民币存款余额为19.8万亿元，比年初增加2.2万亿元，同比多增1.4万亿元，其中定期存款同比多增1.5万亿元；非金融性公司人民币存款余额为20.5万亿元，比年初增加1.6万亿元，同比少增270亿元，其中企业定期存款同比多增7580亿元。贷款方面，上半年居民户消费性贷款比年初增加2580亿元，同比少增1220亿元，继续保持2008年以来的同比少增态势。

【点评】上半年股市、楼市不景气，从两市抽出的资金不再流回这两个市场，而宏观调控政策又使投资更加谨慎，唯一能保持资金即安全，又增值相对较高的，只有定期存款，这是造成定期存款均同比大幅多增的最根本原因所在，定期存款过高不利于经济发展，因为这会造成拉动经济发展的“投资”环节减弱；而货币“双紧”的宏观调控政策又是贷款减少的根本原因，因为紧缩的政策促使金融机构对住房贷款投放谨慎，居民对房地产也采取了观望气氛浓厚有关。（该消息为宏观利空）



10、7月出口增速继续低于进口

上海证券报：国家发改委15日发布的外贸形势分析报告指出，7月份，我国进口增速高于出口6.8个百分点，月度进口规模连续4个月超过1000亿美元。专家称，进口增长幅度高于出口，是我国经济结构调整过程的表现。发改委报告称，出口增速继续低于进口增速是1-7月外贸运行的一个基本特点。1-7月，我国出口增速低于进口增速8.5个百分点；出口增速低于上年同期6个百分点；进口增速高于上年同期11.6个百分点；由于进口增速明显超过出口增速，贸易顺差规模呈下降趋势。外贸顺差累计1237.2亿美元，比上年同期减少131.8亿美元。

【点评】作为拉动中国经济三驾马车之一的出口，其增速出现下降，说明贸易顺差在减小，这不利于国内的经济发展，下半年就看人民币汇率回落能否拉动出口了。（该消息为宏观利空）



11、美元涨 人民币续跌

上海证券报：美元兑其他货币的普涨，促成了人民币汇率的继续下行，昨日人民币汇率中间价报6.8649，单日跌幅19个基点。这是人民币汇率连续第二个交易日下跌，本周，人民币汇率仅在周三反弹31个基点，也是在8月份前半个月唯一飘红的一个交易日。而同期的美元走势则是单边上行，昨日美元在亚洲汇市更是兑主要货币普涨，打压了人民币兑美元的走势。

【点评】人民币汇率虽再度被动回落，但对出口还是有利的，而且美元升值有利于我国外汇储备增值。（该消息为宏观利好）



12、央行报告：房地产贷款增幅连续7个月回落

新华网北京8月15日电：中国人民银行15日发布的二季度货币政策执行报告称，2008年6月末，全国商业性房地产贷款余额为5.2万亿元，同比增长22.5%，比上年同期降低2个百分点，增幅连续7个月出现回落，但仍高于全部贷款增幅。

据了解，2008年上半年，房地产投资较快增长，房屋新开工、竣工面积增幅高于上年同期，市场供应持续增加，但全国房价涨幅有所回落，尤其是部分城市房价下降，加剧市场观望气氛，房屋销售面积和销售额同时出现负增长。

【点评】房地产贷款增幅连续7个月回落，其实就是与年初国家制定的货币“双紧”的宏观调控政策有着直接的关系，而房地产开发具有周期性，这一周期性使得2007年房地产火热的投资传导到了2008年上半年，造成2008年上半年房地产投资较快增长，而非所谓的行业持续景气所造成的，市场供应持续增加，而房地产贷款增幅却连续回落，量与价历来是呈负相关性，行业不景气，必造成房地产商囤压大量空房，只能降价处理，收回投资，越是如此，购房者越观望，如此房地产业就会形成压货—降价—观望—再降价—再观望的恶性循环中，就如股市一样，越低迷，越难得见底。（该消息为行业利空）



13、央行：货币信贷政策将适时微调

中国证券网：央行15日发布第二季度货币政策执行报告，报告称，央行将引导货币信贷合理增长。在继续巩固调控成果、保持总量调控政策连续性和稳定性的基础上，针对当前国际环境中不确定、不稳定因素增多的状况，同时考虑国内经济运行中面临的突出矛盾和问题，适时微调，提高金融宏观调控的预见性、针对性和灵活性。加大对“三农”的信贷支持。加大对有市场、有效益、带动就业较多的小企业的金融支持力度。继续严格限制对高能耗、高排放和产能过剩行业劣质企业的贷款投放，加大对重点领域和薄弱环节的金融支持力度。

【点评】先是中央对宏观经济提出的“一保一控”，再到市场与媒体对货币政策将出现微调的猜测，最后由央行在此报告中明确而尘埃落定，从央行报告中可以看出，此次货币信贷政策微调的对向看，将有利于“三农”和中小企业，而对高耗能企业更不利。（该消息为宏观利好，但对钢铁、有色等高耗能行业不利）



14、央行称上半年人民币对美元升值对欧日元贬值

新华社：央行15日发布今年第二季度中国货币政策执行报告，称上半年人民币汇率弹性增强，人民币对美元升值，而对欧元日元则贬值。

报告指出，6月末，人民币对美元汇率中间价为6.8591元，比上年年末升值6.5%；人民币对欧元、日元汇率中间价分别为一欧元兑10.8302元人民币、一百日元兑6.4486元人民币，分别较上年年末贬值1.51%和0.63%。

【点评】人民币汇率是一蓝子货币，但主要还是与美元挂钩，美元贬值使人民币被动升值，但由于欧元、日元与美元关联度比人民币更高，即在美元指数中，欧元、加元和日元三者的权重超过40%，所以人民币对欧元、日元还是相对贬值，这就是欧洲比美国更希望人民币升值加快的主要原因所在，人民币升值过快对中国经济不利，但我们也应注意到，从7月15日开始，美元指数从71.32反弹到8月14日的76.83,美元升值说明热钱回流美国。

美元微笑定率：一旦美国经济减速，将全球经济拖入衰退，美元相对其它货币将大幅升值，热钱回流美国。目前从美元反弹看，恰是如此。（该消息为宏观中性）



15、央行首次表态建议民间借贷合法化

新闻晨报：面对日益高涨的民间融资需求，央行15日首次表态，建议给民间借贷合法定位，并适时推出《放贷人条例》。这将是小额贷款公司试点后更重大的一次金融突破，而温州中小企业促进会会长周德文、民间钱庄创办人方培林接受采访时，均将“利率走向”视为最重要的关注点。“应加快我国有关非吸收存款类放贷人的立法进程，适时推出《放贷人条例》，给民间借贷合法定位，引导其阳光化、规范化发展。”央行的上述表态释放了重大政策信号。

【点评】民间借贷在一定程度上缓解了中小企业和‘三农’的资金困难，有利于打破我国长期以来由商业银行等正规金融机构垄断市场的格局，促进多层次信贷市场的形成和发展，但民间借贷游离于正规金融之外，存在着交易隐蔽、监管缺位、法律地位不确定、风险不易监控，以及容易滋生非法融资、洗钱犯罪等问题，怎样处理好这一矛盾问题，将考验我国金融管理层的智慧与能力。（该消息为宏观利好）



16、宏观调控取得成效 CPI还有下降空间

中国证券报：国家发改委宏观经济研究院副院长王一鸣17日表示，最近三个月我国CPI持续下降，说明我国宏观调控取得了积极成效，估计下半年CPI还会有一个下降空间。最近三个月我国CPI持续下降，五月份是7.7%，六月份是7.1%，七月份是6.3%。在全世界大概有53个国家CPI都高于两位数的情况下，我国CPI下降说明宏观调控取得积极成效。他估计下半年我国CPI还会有一个下降的空间，但下降多少取决于国际能源和原料价格的涨幅以及成本上升趋势能否稳定。

【点评】国家发改委宏观经济研究院副院长的讲话，或多或少地代表了国家对未来一段时期内宏观经济的判断，即CPI将继续回落，但从其讲话中也可以看出，管理层对PPI的走向判断还难以把握，这才是最核心的问题所在。（该消息为中性偏好）



17、内忧：宏观经济形势与2005年不可同日而语

每日经济新闻：据相关资料显示，2005年中国经济增长率为9.9%，从国家统计局发布的各项指标来看，2005年国民经济呈现增长快、效益好、低通胀的良好发展态势，经济运行的稳定性有所提高，发展的协调性有所改善。

然而到了2007年底，CPI突破6%，中国经济出现局部过热的现象，在央行连续加息，提高存款准备金率等一系列宏观调控政策下，GDP的增速放缓了，同时也结束了两年的大牛市。进入2008年，CPI涨幅加快，5月份甚至超过了8％，7月份CPI尽管有所回落，但仍高达6.3%；而7月10%的PPI增速也出乎所有人的意料。2005年和2008年的经济环境差别太大了，不管是内部环境还是外部环境，一个是处于扩张期，一个是属于扩张后的放缓。企业盈利能力的不断下降，信贷政策仍未松动，经济下滑的风险对很多人而言依然难以判断。

【点评】有比较才会有鉴别，该消息从宏观走向的比较，告诫投资者，目前证券市场还未见底，还有调整的风险。（该消息为市场利空）



18、中新社二论股市：中国A股迎来大庄家时代

中新社：中信证券9.87亿股股改限售股今天上市流通，这意味着该股成为中国A股市场上首只实现全流通的金融权重股。同时，宝钢股份119亿股股改限售股将于本月19日解禁流通，中国A股市场大盘股的全流通时代已经到来。这些大比例掌有公司股份的股东们，在股票解禁流通后，实际上成为了中国A股的大庄家，他们牢牢掌控股票二级市场的定价权。

面对市场的担忧，前段时间管理层出台了一些对“大非”的软约束政策，但是这种并非法律意义上的软约束起不到实际作用。国资委表态，国企不会大量抛售股票而失去控股权，问题在于，国企所掌控的股份额度太大了，大到即便在控股权的范围内抛售，市场就已经承受不了了。更何况，新股发行制度的缺失，导致上市公司还在源源不断向市场输送“大小非”筹码。

面对如此疲弱的市场，管理层不应该继续沉默了，应该有所作为才是，要研究制订可行性方案，解决好后股权分置改革中出现的问题，不能够在全流通之后，市场上出现大量的大小庄家，让他们操纵着股价，这样才能恢复提振市场信心，让股市稳定健康发展。A股市场不缺钱，缺的就是信心。

【点评】这是继新华社十一评股市后，中国新闻网的二评股市，更准确地说是二次呐喊，因为中国新闻网这二次的评论点到了中国证券市场症结所在，股权分置改革后，“大小非”通过对价获得流通权，大部分大市值上司公司所掌控的股份可达到坐庄的程度，这些股票上市全流通之后，由于他们持股成本非常低，有的是零成本持股甚至是经过分红之后，持股成本是倒挂的更何况，原先市场所谓的“庄家”对此都望尘莫及，由“大非”组成的“新庄家”决定了市场新的定价权，因其成本之低，有将市场估值打压到再下一个台阶的风险，而市场还在执行的新股发行制度的缺失，导致上市公司还在源源不断向市场输送“大小非”筹码，就如发行40亿流通股的中石油，发行价在16.70元/股，还有1579亿股，占总股本86.29%的股份等待解禁，即便保持51%的控股权，也还有占总股本25.29%的股份，即464.7亿股可上市流通，而这类因新股发行制度造成的新解禁股，要不要向中小投资者对价？（该消息为市场重大利空）



19、国资委铁腕重组只待奥运后

华夏时报：8月10日，李荣融在国企改革发布会上再次表示：央企重组的工作将在奥运后提速，这也就意味着，一些业绩不佳的央企“大限”将至。央企到2010年将会减少到80户至100户，现在做这件事的条件已经具备，也就是奥运会之后，现有央企的未来走向由不得企业愿意不愿意，而是由国资委主导，分行业、分阶段调整，一个办法是下放地方，另一个办法是由国资委“许配”。

有专家说，从目前情况来看，电力、煤炭、民航和航运等，暂不符合国家垄断的标准，而军工行业中，还没出现世界一流的企业，所以，煤、电、运、军等行业，在未来的重组中可能会首当其冲。

【点评】重组是市场永恒的话题，央企整合重组是去年与今年国资委一直着重的工作重点，也是未来相当一段时期内市场的热点话题，整合重组有利于提高央企市场竞争力和市场的垄断地位，奥运会后这一大幕会拉的更高，目前的问题是在整合重组中注入的资产状况如何，如果好于市场预期，将利好于市场，否则适得其反。（该消息暂为市场利好）



20、海外资金连环减持 A股成全外资奥运行情

中国经营报：8月8日至13日，上证指数跌去300点，上证B股暴跌18.38%；而8月以来，香港中资股同样陷入暴跌“怪圈”。“这是一次‘有组织、有预谋’的做空奥运行情。不少外资机构投资者在8月初就买入国企指数、H股指数的空头合约，利用投资者的情绪宣泄，打压股指获利。”上海一位从外资银行转身私募的人士告诉记者。而接受记者采访的国内各机构也纷纷将A股估值调低到2100点左右。

在沽空港股时，外资在A股市场同样十分活跃。TopView数据显示，7月底仍是净买入的QFII，8月初大举多翻空；8月1日至7日，QFII通过中金上海淮海中路营业部等席位卖出股票总额超过8亿元，抛出筹码主要包括兴业银行、中国人寿、中国远洋等；另一个QFFI云集之地申银万国上海新昌路营业部，8月8日至12日也一改以往净买入的情况，净卖出达1.9429亿元。“很多美资大客户都将资金从港股撤回了美国。B股市场也能看出同样的趋势。”香港御峰理财董事总经理陈茂峰说。

【点评】热钱出逃、外资做空中国，我们早就在不同场合提醒了投资者，QFII在奥运前突然从唱空A股的论调转为唱多A股，就是“黄鼠狼给鸡拜年，没安好心”，它们利用“明修栈道，暗渡陈仓”的手段，为热钱撤离中国做掩护，如果不堵住热钱流出，中国经济与金融安全将付出沉重代价。（该消息为市场利空）



21、A股周开户数不抵牛市一日

华夏时报：A股账户数目节节攀升，但自2007年牛市至今的每日新开户数据呈现了撑杆跳的抛物线状态，目前该数据日益萎缩：8月4日至8月8日，沪深两市新开A股账户149228户，B股账户551户。而这只等同于年初一个交易日的开户数目。2007年10月15日，沪深两市投资者新增开户总数为403748户，其中新开A股账户230870户，B股账户1299户，

【点评】从新股开户数的比较看，可以用南唐后主李煜的两首诗词来形容目前的市场低迷状况再恰当不过了，那就是“无限江山，别时容易见时难，流水落花春去也，天上人间”和“小楼昨夜又东风，故国不堪回首月明中”，如果市场的信心不能得到有效恢复，每日新开户还会减少，甚至恶性循环还会加剧。（该消息为市场利空）



22、20倍PE：A股估值是否仍处高位

中国经营报：截至8月14日，沪深两市静态平均市盈率约为20倍，从本轮估值最高点50倍市盈率下跌超过50%，A股估值不断调整，并不断接近美国道琼斯工业指数14倍市盈率、香港市场15倍市盈率的水平。

反映A股与国际市场接轨的典型指标是AH溢价指数。8月8日，奥运会开幕日，恒生AH股溢价指数今年以来首次跌破120点大关，收于117点。13日，AH股溢价指数结束了持续数日的下跌态势，终于强劲反弹2.7点，至122.29点，AH股溢价率重上20%。专家分析，在近一个月的AH股溢价指数运行过程中，20%似乎成为一个比较明显的溢价率底部，标志着A股和国际接轨的步伐越来越靠近。

近日，一则“A股估值比美股便宜”的消息并没打动投资者的进场愿望。熊市之下，A股估值正在经受谨慎投资者的严历审视。“这个数据有误，可能以我国动态市盈率与国外静态市盈率比较，所以得出A股便宜的结论。实际上，尽管A股估值经过大半年时间的向下修正调整后，就2008年静态市盈率而言，仍然处于全球高位。”一位私募基金经理对记者说。

【点评】仅从动态市盈率比较，A股估值已经处于合理范围之内了，但是从市净率和平均股价比较，估值还是比较高，而且动态市盈率是个变量，不但与上市公司整体盈利预期有关，而且跟国家的宏观经济走向有关，最近PPI又创出新高；经济增长减速已是必然的背景下，未来形势不容乐观，况且，目前A股市净率仍然高达3.5倍，这高出2005年年底低位水平的100%；同时目前平均股价达到9元，仍然高出当时水平的100%，对于一个新兴市场怎么看，什么才叫估值合理，还没有一个准确的定位，如果考虑别的国家不存在的，而又是中国特色的“大小非”减持问题，那么A股的估值又该如何看呢？所以，分析问题要全面，而不能孤立狭隘的看待市场的整体估值水平问题，目前只能说，A股市场越跌，就越离底部越近而已，也许中石油的A股与H股比为负溢价，大盘或才真正见底。（该消息为市场中性偏空）



23、马光远点评股市: 制度仍不完善大跌还未到底

南方都市报：中国社科院研究生院政府政策系研究员马光远认为业界普遍认可的股改“大小非”减持并非主因，中国股市18年制度建设仍不完善，而本轮大跌目前仍未到底。马光远进一步分析道，18年来中国股市历经七轮暴涨暴跌，中国股市非理性波动的深层原因是证监会没有建立起暴涨暴跌的预防机制。

股市暴跌，救市的呼声也日渐高涨，马光远逐一提出了他对救市六张牌的观点：限制大小非，是用一个错误来纠正另一个错误；平准基金，是核武器不是常规武器；融资融券，是对中国股市毁灭性的打击；股指期货，短期未必利好；降低印花税和舆论救市，都是完全的政策市思维。“这些都是救亡之举，治标不治本。”马光远提出，制度建设才是根本，“现在的点位是最好的时期，千万不要等到奥运会之后再推”。马光远称自己并非市场专家，但还是坦陈了个人看法，他认为，2370点不是底，从技术面上看还有下跌空间，如果近期出现反弹，也是下跌的中继。

【点评】中国社科院研究生院政府政策系研究员马光远的观点或代表了中国社科院研对中国证券市场的看法，而且观点比较新颖，就如深圳证券交易所针对证监会的那份报告一样，不从制度上彻底根治市场顽疾，市场就难有反转行情出现，治理市场不能治标不治本，否则病症还会发作。（该消息为市场利空）



24、整数关口连连失守谁在做空A股

中国证券报：市场跌跌不休，一个个关口连连失守，人们不禁要问：到底是谁在做空中国A股？统计数据也证明了，以基金为代表的机构资金在近日的暴跌中整体上呈现净买入的局面。据Topview数据显示，基金席位在8月8日、11日、12日这三天净买入约122亿元，买入主要集中于上周五和本周一大跌时，尤其是在11日大跌那天净买入57亿，创下了今年4月底印花税下调以来的新高。

有专家认为，今年以来人民币存款大幅增加，除了因为股市投资者的资金“回流”到银行外，还有很重要的一条是热钱正在从股市和房市撤出进入银行。除了游资热钱，大小非也是市场空军主力。一位基金公司投资总监对当前市场总结了两点，一是没有利好预期；二是大小非太令人恐惧了。来自中证登的数据也显示，大小非们加快了解禁的步伐，6月份沪深两市解禁股数量达到29.61亿股，当月减持数量为4.51亿股，7月解禁股为25.34亿股，当月减持数量大幅增加，达到了8.49亿股。这其中，小非累计减持数量占其累计解禁数量的比重已经高达43.51%.

【点评】从上面公布的数据看，基金在“维稳”中被冤枉了，制造市场的下跌除了热钱做空中国外，“大小非”也是市场空方的主力军，由此可以得出这样的结论，“大小非”减持问题不能从根本上得到解决，中国股市就难以走好，因为“大小非”的成本太低了。（该消息为市场利空）



25、借道大宗交易基金上演新版老鼠仓

中国经营报：基金公司“老鼠仓”又有了新花样。证监会大力推行“大小非”减持通过大宗交易进行原本为减缓对市场的冲击，却为某些基金经理操作老鼠仓提供了新的途径。在大宗交易市场日渐热闹的同时，基金经理的“老鼠仓”也悄然跟踪而至，牟取巨额收益。本报独家获得的消息显示，为了牟取不法利益，通过和大资金勾结，有些基金经理通过手中掌握的公募基金为其拉抬股价，帮助其把通过大宗交易获取的股票在二级市场高价位脱手。

【点评】对于基金老鼠仓真是防不胜防，这些老鼠仓钻政策的空当，利用市场的信息不对称性，为己牟取，其动用募集来的公募资金拉高股价，使其在大宗平台交易获得的相对低价股票在二级市场高价位脱手，其行为是何等的卑鄙，管理层苦心出台的限制“大小非”减持的大宗平台交易成了基金经理牟取私利的舞台，而我们的管理层该如何惩治这群市场的败类，该如何反思政策的漏洞，该如何给市场一个交待？决不能再用“摸着石头过河”一言而蔽之，否则，建立一个“稳定健康发展的资本市场”是句空谈。（该消息为市场利空）



26、中国调高焦炭出口暂定税率至40%

中新社北京8月15日电：中国官方今天发布通知，决定于8月20日起，将焦炭出口暂定税率由目前的25%提高至40%。由于国际国内市场存在较大价差，中国焦炭出口在今年头几个月增长较快。海关数据显示，上半年中国累计出口焦炭744万吨，其中5月份出口达166万吨，刷新了2007年以来单月出口记录。

【点评】国家此举意在抑制高污染、高能耗产品出口，缓解国内焦炭供应偏紧的局面，同时降低对国外相关行业的间接补贴，避免再出现成品油式的尴尬局面，为了抑制出口，今年年初，国家已将焦炭出口暂定税率由15%调高至25%，此次大幅增加出口税率，将使焦炭行业产量与利润双降，还有就是中国反击铁矿石涨价。（该消息为行业利空）



27、海关建议发改委减煤炭出口配额

华夏时报：“最近我们已经拿不到通关证了，海关是不是已经停止发放通关证了？”8月8日，北京奥运会开幕的当天，本报记者获悉了三菱商事等数家日本煤炭进口企业的疑惑。8月13日，多位行业人士向《华夏时报》记者证实，就在两周前，中国海关总署刚刚向国家发改委等主管部门提交了一份报告，提议国家立即缩减煤炭出口的配额，不仅如此，“海关已经在局部地区采取了限制煤炭出口的相关措施”。

【点评】今年国内煤炭价格飙升的“罪魁祸首”是出口煤炭价格的大幅提升，由去年同期的58.93美元/吨提高到101.9美元/吨，全国出口煤炭3028万吨，比上年同期增长4.9%，有将留给子孙的资源在这一代吃完的危险，而且也是造成国内电煤紧缺的根本原因，也危胁到了国家经济发展和资源的安全，减少煤炭出口配额会平抑国内煤价上涨，也会减少煤企的利润，但对国内宏观经济的发展十分有利，对电力行业也是个利好消息。（该消息为宏观利好，煤炭行业利空，电力行业利好）



28、中石化170亿购帝国能源将动用超60%账面资金

投资者报：据英国《金融时报》8月4日报道，中石化集团已向在伦敦证券交易所上市的俄罗斯帝国能源公司提出了收购方案。由于此前印度石油天然气公司对帝国能源提出每股12.9英镑，总价13亿英镑，折合美元约25亿的收购方案，报道称，中石化集团的收购报价将超过25亿美元，且为全现金收购全部股权。同一天，中石化集团总部向国内媒体证实了这一消息，不过，中石化集团表示，此项交易目前还处在尽职调查阶段，并未正式报价，交易是否成功还存在很大变数。

25亿美元，折合人民币约170亿元，这对中石化集团不是个小数目，毕竟，在中石化集团2007年的报表上，现金只有271.63亿元。即便支付得起高额的收购价，对于上年度亏损额达4250万美元、净资产只有3.6亿美元的帝国能源公司，收购完成后中石化也将面临着拖累集团业绩的暂时困境。不过，帝国能源正处于急速扩张期，目前已探明油气储量价值8.91亿美元，最大可能储量总价值达28.83亿美元。

【点评】燕雀安知鸿鹄之志，虽28.83亿美元价值较之25亿美元收购价仅多出3.83亿元，似乎不划算，但这是基于国家能源战略来考虑的，因为石油公司进行海外并购一直受到国家鼓励，我国毕竟是一个贫油国，而且能成功收购帝国能源将极大缓解中石化集团上游资源匮乏的窘境，避免炼油业务利润下滑对业绩的冲击，再者趁人民币升值，美元贬值之际，多收购一些国外资源，将使我国企业利用汇率杠杆作用达到最佳的收购效果，一旦美元大幅升值，人民币汇率大幅回落，再算这笔账，就是资产大幅增值。（该消息为个股中性偏好）



29、189亿股解禁洪峰下周袭来 宝钢承诺不减持

每日经济新闻：据WIND统计，下周将有47家上市公司总计189亿限售股解禁，总市值达1200亿元，这将是单周最大的一次限售股上市。整个8月，解禁股总数273亿，市值高达2000多亿元。股市场还有应对解禁高峰的气质吗？这轮解禁的大小非没是否会减持？《每日经济新闻》记者就此展开采访，许多公司对是否解禁都回答得比较模糊，也有少数公司明确表示不会减持。“带头大哥”宝钢集团也已明确表态：目前没有减持宝钢股份的计划，目前宝钢集团的现金流很好，不存在资金吃紧问题。

【点评】8月份是“大小非”解禁高峰，特别是“大非”的解禁对市场的心里因素影响很大，仅宝钢股份解禁市值高达834亿元，而近期跌幅较深的也是面临“大非”解禁的股票，此时“大非”宝钢集团承诺不减持，对市场的信心或多或少有所提高，因为市场也在看宝钢集团的态度，目前市场缺乏的恰是信心。（该消息为个股与市场利好）



30、国内钢价连续第5周下跌

上海证券报：据国内知名钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的最新市场分析称，在刚过去的一周内（8月8日至15日），国内钢材价格经历了连续第５周的下跌，下行幅度有所加大，建筑钢材、热轧板卷等品种在大部分区域都出现了市场价格与钢厂价目表所列出厂价格“倒挂”的现象。15日，“我的钢铁”国内钢材价格综合指数为204.6点，比上周下跌2.1%，相对上月下跌5.0%，比去年同期上涨38.3%。

【点评】该消息再一次验证了我们的前期判断，那就是钢铁价格将出现向下拐点，铁矿石价格因已签约而处于高位，钢铁价格下降，将导致钢铁企业的利润增幅减少，但这将有利于国内PPI的降低。（该消息为宏观利好，行业利空）



31、业内人士称奥运后全国上网电价仍可能上调

中国新闻网：继7月1日全国电价全面上调后，15日国家发改委再次上调甘肃、广西两省销售电价。其中甘肃省“大宗工业用电”和“一般工业用电”再次上调1.25分和2.31分，广西省则扩大了差别电价实施范围，增加了一项高耗能用电种类，并大幅上调了高耗能产业用电价格，最高幅度达到每千瓦时4.14分，超过7月1日全国电价调整的销售电价最高涨幅3.50分。上述电价调整均不涉及居民用电价格提高。此次电价调整也是国务院《全民节能行动通知》下发后，发改委首次上调工商业电价，并扩大地方差别电价实施范围，限制高耗能产业用电。

【点评】从近期国资委的态度、市场人士的判断、行业的呼吁和本消息看，奥运会后国家再度上调电价已势在必行，至少会对高耗能行业提高电价，已达到节能减排的目的。（该消息为电力行业利好，有色、钢铁等行业利空）



32、基金三季度加仓16亿食品饮料股龙头

每日经济新闻：根据天相投顾统计，截至二季度末，基金加仓食品饮料行业0.44%，持有市值833.81亿元，占基金净值5.28%，加仓幅度位居基金二季度超配的第四、五大板块。

另据Topview数据显示，7月以来，在散户惶恐抛出手中筹码的同时，基金大举加仓食品饮料行业，净买入金额约16.23亿元；特别是8月以来的10个交易日内（截至8月14日），基金净买入金额就高达9.46亿元。同时，7月以来，基金对食品饮料板个股的加仓显得较为集中，伊利股份、贵州茅台、水井坊和中粮屯河成为基金的偏爱品种，4只股票净买入金额约13.88亿元。

【点评】从台湾的经验来看，估计高端消费品增速下滑不会超过8—14个点，而且持续时间应该不超过1年。在宏观景气下滑的大背景下，应该优先配置大众消费品的思路，注意肉制品和相关下游产业带来的利好，但是对竞争恶化的乳业和成本攀升的啤酒业仍然保持谨慎的态度，该消息已告诉了投资者，目前基金在超配食品饮料股，关注这类股票的动向。（该消息为行业投资利好）



33、中国平安净利下降12% 投资富通巨亏百亿元

每日经济新闻：中国平安16日公布2008年半年报显示，受寿险业务增长速度、投资收益大幅下降影响，公司上半年营业收入、净利润分别同比下降14.95%和11.9%。另外受次贷危机影响，公司持有的富通集团股票累计亏损超过了100亿元。

为了应对持续下滑的A股市场，公司在投资组合中加强了定期存款和债券投资配置，其比例较年底分别增长4.1％和12.2％，但随着保单成本的逐渐上升，其盈利前景不容乐观。

【点评】中国投资海外资产是投一个亏一个，从黑石再到富通，这是为什么？根据会计政策，由于在 “可供出售金融资产”科目核算，平安对富通集团的超过100亿元浮亏只造成净资产的减少，而没有影响当期损益。如果平安购入富通集团股票时仅打算短期持有且计入“交易性金融资产”，这100多亿元的浮亏将使平安2007年和2008年上半年利润总额分别减少35.32亿元和69.92亿元。换句话说，如果平安将富通集团股票计入“交易性金融资产”，那么2008年上半年利润总额只有1.27亿元，每股收益不到2分钱！中国平安该何去何从？中国平安的净利下降，会不会影响到保险板块和市场的走势呢？（该消息为个股利空）



34、上周五原油期货下滑 美股收高

纽约商业交易所九月份交割的原油期货下跌了1.24美元，报收每桶113.77美元，跌幅为1.1%。该合约本周共下跌了1.2%。金属期货也遭重挫，黄金期货下跌了22.40美元，报收每盎司792.10美元，黄金期货本周共下跌了8.4%。九月份白银合约暴跌9.9%，报收每盎司12.815美元。美元汇率周五创多个月来新高，追踪美元对主要货币汇率走势的美元指数盘中上涨至77.25，创自去年12月以来新高。受此影响，道琼斯工业平均指数上涨了43.97点，至11659.90点，纳斯达克综合指数下跌了1.15点，报收2452.52点，标准普尔500指数上涨了5.26点，报收1298.19点，

【点评】上周五受大宗商品价格下跌，美元反弹影响，美股上涨，但涨幅不高，对今日A股市场的正面影响与南车上市的负面影响相较，究竟谁会略胜一筹，还要看盘面变化。



综评：上周末与今日市场的消息特别多，一方面来自市场最敏感时期证监会发言人答记者问所透露出的信息分段解读，还有就是央行发布的二季度货币政策执行分段解读，从证监会发言人答记者问所透露出的信息看，管理层希望市场稳定，并着手出台一些“维稳”措施，只有对上述信息仔细阅读与分析才有助于我们近期操作，关注南车上市后的表现，这或将对市场后势有所影响。


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