主题：证监会：重点关注并购估值横向比较

本报最近重点报道的“A股并购高估值”现象引起监管部门高度重视

　　●轻资产上市公司由于其生产经营特点，在并购实务中更多地采用基于未来收益预期的估值方法进行评估，相对于其账面价值而言，增值率较大，需要从市盈率等多角度综合评判

　　●未来将在审核中重点关注相关主体与可比上市公司在市盈率、市净率等方面差异的合理性，督促上市公司真实、准确、完整披露信息

　　●将对虚假记载、重大遗漏及误导性陈述等损害投资者利益的行为，加大查处力度，会同相关部门完善民事赔偿制度

　　本报最近重点报道的“A股并购高估值”现象，引起了监管部门的高度关注。昨日，证监会在新闻通气会上，专就今年以来集中出现的轻资产公司并购中高溢价情况做出回应。证监会明确表示，将在审核中重点关注相关主体与同类上市公司的横向比较，同时也强调了对中介的“约束”——要求其按照公认的执业准则及规程执业。


　　今年以来，A股并购重组很多，尤其是在二级市场对TMT等行业热情如火的情况下，上市公司纷纷介入或加大对游戏、通信等新兴产业收购，靓丽的业绩和丰厚的盈利承诺让并购标的估值一路走高，股价也应声起舞。以梅花伞、掌趣科技等公司收购的标的资产为例，其估值相对净资产增值率均在25倍以上，远高于去年上司公司博瑞传播收购漫游谷的5-6倍增值率。


　　对于上述现象，本报连续刊发了《A股并购的估值泡沫》、《高价并购的资本魔方》等报道，引发多方关注。

　　这种在对轻资产公司收购中产生的高估值情况，在A股市场上前所未有。在昨日通气会上，证监会的回应透露出诸多信息。证监会表示，“轻资产上市公司由于其生产经营特点，在并购实务中更多地采用基于未来收益预期的估值方法进行评估，相对于其账面价值而言，增值率较大，需要从市盈率等多角度综合评判。”

　　证监会以创业板为例指出，创业板32家公司的重组置入资产市盈率（按重组当年预计业绩计算）区间为6.72倍—15.19倍，算术平均值为11.13倍，低于创业板上市公司平均市盈率55.58倍的水平。总体而言，证监会认为“并购行为有助于提升上市公司经营业绩”，对这种做法的出发点予以鼓励。


　　与此同时，证监会也明确表示，“注意到个别上市公司存在估值不合理、估值依据披露不充分的情形。”因此，证监会明确，未来将在审核中重点关注相关主体与可比上市公司在市盈率、市净率等方面差异的合理性，督促上市公司真实、准确、完整披露信息。

　　尤为值得一提的是，在并购重组过程中，中介机构身为利益共同体，也是高估值背后的一方“推手”。对此，证监会特别要求“中介机构按照公认的执业准则及规程执业，为投资者决策提供更充分依据。”

　　由于高估值建立在高业绩预测基础上，面对巨额收益，不排除相关利益方为此“铤而走险”，所以并购之后 “业绩断层”或者收购前“业绩突击”等现象在市场上始终不曾消弭。证监会表示，将对虚假记载、重大遗漏及误导性陈述等损害投资者利益的行为，加大查处力度，会同相关部门完善民事赔偿制度。证监会提醒投资者，要积极参与上市公司治理，对公司重大事项做出理性决策。

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