主题：浦发银行:财务资源充足,不良核销处置加快

研报招商证券2013-11-01 16:15
公司2013年前三季度实现归属母公司净利润298亿元,同比增14%。主要是生息资产规模扩张、手续费净收入的高速增长。公司存款快速增长,同时有充足的拨备去消化历史不良资产,未来将受益于自贸区新业务发展,维持“强烈推荐-A”。
13年前三季度可分配净利润同比增长14%,符合预期。公司13年前三季度利息净收入611亿元、手续费净收入101亿元、拨备前利润475亿元,分别同比增13.3%、66%、21.5%。
资产规模持续增长,企业存款贡献较多。9月末公司资产总额为3.59万亿元,较年初增长14.4%;较6月末增加1250亿元,增幅3.6%,其中第三季度贷款总额和债券投资均增加480亿元。9月末贷款总额1.72万亿元,较年初增长12%;公司存款2.45万亿元,较年初增长15%,其中,第三季度存款增长主要来自于企业存款新增686亿元的推动,同期储蓄存款微降10亿元。
手续费净收入加速增长,信用成本继续上升。受益经济企稳,中间业务增长较快,前三季度公司手续费净收入同比增66%,增速进一步提升,手续费净收入占营收比为14.1%,较去年同期提升4个百分点。良好的营业收入为公司加大拨备计提力度提供了充足的空间,前三季度计提资产减值损失83亿元,较去年同期增长69%,年化信用成本为0.68%,为最近18个季度以来新高。
不良核销处置力度加大,风险可控。9月末公司不良率0.69%,较6月末微升2BP;不良贷款余额118亿元,较6月末增加6亿元。第三季度公司加大了核销处置力度,共核销和转让30亿元不良贷款。公司拨备充足,拨备覆盖率348%,拨贷比2.4%,公司有充分的财务资源去消化历史不良贷款。9月末资本充足率和核心资本充足率分别为11.14%、8.48%,分别较6月末下降18BP、13BP。
维持“强烈推荐-A”。预计公司2013-15年净利润分别为386亿、441亿、498亿元,增长13%、14%、13%。13年EPS为2.07元,对应PE5.1倍,PB1.0倍,维持“强烈推荐-A”。需注意公司资产质量恶化超预期的风险

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