主题：上港集团:三季报符合预期,自贸区效应有待细则完善

研报瑞银证券2013-10-31 15:20
第三季度实现净利润14.1亿元,同比增长11.1%
上港集团在第三季度实现营业收入73.93亿元(YoY:-5.1%),实现净利润14.1亿元(YoY:+11.1%),1-9M公司实现净利润39.6亿元(YoY:+12.4%),符合我们的预期。公司的主营业务收入基本保持稳定,我们估算第三季度房地产业务贡献收入约为7300万元,同比上升11.1%,但是环比有所下降。我们认为可能是由于房地产业务结算周期所导致,预计全年仍符合我们的预期。
毛利率有所提升,前三季度港口吞吐量同比增长3.9%
公司毛利率在第三季度达到35.2%,较去年同期相比有约4ppt的增长。公司第三季度集装箱吞吐量达到8,836万TEU,同比上升5.7%,年初至今完成我们预计全年总吞吐量的77%。第三季度货物吞吐量为137万吨,同比增长8.8%。前三季度港口总吞吐量同比增长3.9%。
预计自贸区的建设将在长期内推动公司收入增长
截至目前自贸区已正式成立接近一个月,从实施效果来看中资控股非五星船的外贸集装箱沿海捎带放开政策、推动中转集拼业务政策等还处于探索阶段,细则有待完善。我们维持之前报告中的观点,上海自贸区建立的积极效应将在长期中通过提高上港的中转箱量增长体现。
估值:维持“卖出”评级和目标价4.33元
我们维持目标价4.33元。我们的目标价按现金流贴现部分加总法得出4.33元(WACC8.3%),对应2013年PE18倍。我们仍然认为目前股价存在预期过高风险,维持“卖出”评级。

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