主题：谁在痛并割肉着

　低位利好之后 大盘前路何方

　　8%的经济增长速度 不到20倍的市盈率 应该是合理的区间

　　核心提示

　　上证指数从去年10月份的6100多点一口气砸到了昨天的2300点一线，跌幅几乎创出了“世界纪录”，而目前两市的成交频创地量水平，沪市已连续两天成交不足300亿元，不难判断，仍然没有资金进场抄底。

　　但在目前A股市盈率已经低到18倍的情况下，再说泡沫还没有挤干净，显然说不通。在油价大跌，美股及周边市场不时出现大涨，国内CPI连续3个月回落，财政政策、货币政策开始出现微调的状况下，再拿内忧外患来说事，显然不能令人信服。虽然近来大小非疯狂减持和超级大盘股IPO造成的供求失衡让不少投资者信心极度低落，但要投资者将市值已经缩水一半的股票轻易割肉离场，恐怕也非易事。

　　值得注意的是，在如此背景下周末利好的出台，显然有“惹怒”管理层的味道，那后市究竟该如何演绎，挣扎中的投资者又将如何是好？

　　【看到】

　　是谁痛并割肉着

　　每一个点的下跌都是股票下跌造成的，而每一个股票的下跌又都是因为每一笔主动性抛盘所至，那么是谁在低位，明明被套情况下忍痛割肉？

　　中信建投沈阳营业部总经理金强告诉记者，这些割肉者并不是因为已经看清大盘还有多大的下跌空间，而是因为每一次割完肉，总能以更低的价位买回来。

　　另一方面，对于空仓者而言，尽管已经知道大盘下跌的空间有限，却依然持币在手，原因在于他们宁愿在大盘形成底部后加价追涨，也不愿意去盲目抄底，这是前几年大熊市留下的教训。

　　因为下跌趋势没有改变，所以只能抛空不能买；因为大盘没有止跌，所以还要跌，于是大盘便成了“自由落体”——从6000点跌到3000点，从3000点跌到2566点，从2566点跌到2370点……

　　另外，他还告诉记者一个事实，前段时间一直有报道说基金在主动加仓，而且净流入资金很多，其实，这并不意味着基金认为当下就是底部，而是为了维持《基金法》中所规定的“最低仓位不得低于60%”所造成的。

　　他给记者算了一笔账，比如一个100亿的基金今天有60个亿市值的股票，40亿元的现金，但第二天市场下跌，股票的市值变成了55亿，这占总市值已经95亿市值的57%，所以次日必须加仓2个亿才能保证最低60%的仓位。

　　因此，很多私募游资就是利用了公募基金的这个规定，硬把货卖给了他们。

　　【想到】

　　谁挡“自由落体”

　　股市三大铁律之一的“历史会重复”在全球股市中屡试不爽，中国当然也不例外。

　　历史惊人的相似

　　1994年7月底325点开始到1052点的趋势逆转是靠集中出台多重利好；2005年998点到6124点的逆转既是股改政策的影响，也有神秘资金的介入。至于2001年从2245点到998点的大熊市主要还是因为国有股在二级市场上开始减持造成的，而本轮6124点开始的趋势逆转很大程度上与停止新基金发行有关。

　　虽然，从A股市场的历史看，趋势的逆转不外乎政策干预或外力介入，但投资人也不要忽视市场的内估值。如2001年2245点见顶时，A股市盈率已高达67.69倍，而去年10月上证指数6124点见顶时，A股的市盈率高达81.02倍，也就是说，大盘见顶总是与市场泡沫过大有关。

　　与之相反，2005年6月沪市见底998点时，A股总体市盈率为19.96倍。耐人寻味的是，上周一沪市以2470点收盘后，A股加权平均市盈率为19.02倍，从估值看，目前A股市场已经具备了逆转趋势的内因。问题是，在目前人气极为散淡情况下，由谁来逆转已经成为“自由落体”的趋势。

　　令人欣慰的是，本周末出台的一串利好相当“拉风”。其实，普通投资者作为市场最大的主力，顺势而为是理所当然的，逆转趋势的责任自然应由基金来承担。对此我们拭目以待。



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别一味追求快感

　　上周初行情在急跌后呈现企稳整理态势，虽然连续四天收出阳十字星，表现出一定的抵抗性，但反弹力度也明显不足。因为大盘在暴跌350点之后没有出现像样的反弹，而是以横盘整理代之，该涨不涨。

　　同时，盘中成交量一减再减，极度萎缩，表明投资者心态谨慎，参与愿望不足，而没有成交量的推动，行情反弹几无可能。

　　再者，盘中热点散乱，个股以超跌反弹为主，题材股且战且退，短线痕迹相当明显，缺乏稳定、有效、具有标杆性的热点涌现。

　　本周市场环境面临多变因素，其中包括周一南车股份24亿股A股即将上市，作为又一低价大盘股，将会吸引市场关注；周二，则将有超过100亿股的宝钢股份(6.84,-0.17,-2.43%,吧)(600019)大非解禁，市场能否维持平衡有待观察。另外，中国平安(41.01,-0.82,-1.96%,吧)(601318)、招商银行(21.67,-0.32,-1.46%,吧)(600036)等指标股逐渐进入中报披露期，权重股业绩是否令人满意将直接影响行情的稳定性。

　　【众说】

　　周一半小时 决定半个月

　　国信证券分析师季凌云：从技术上看，股指向下突破后已经再下台阶，而上一箱体的下沿线即2500-2550点区间存在很强阻力。

　　但对于周末管理层的利好刺激，他表示，市场很有可能以集中宣泄的方式演绎，即直接向上跳空，但之后的抛压力度将决定市场的反弹空间，换言之，周一开盘后的前半个小时将直接决定未来市场至少半个月的方向。操作上，轻仓者可适当加仓进场，而看空者也要适时的把握一下方向，不要一味地追求操作的快感。

　　封杀下跌空间 有望走好

　　渤海投资秦洪：A股市场短线趋势是有反弹，但空间有限。

　　反弹是因为市场热点渐趋活跃,领涨力量有所浮现，尤其是金融股、石化股、钢铁股等人气股与指标股的活跃,将赋予A股市场一定的强势预期,这也得到了上证指数持续四根阳K线组合的佐证。

　　但空间有限,主要是因为成交量的进一步萎缩，这说明了新增资金仍未大幅建仓，故可以讲，成交地量的延续将制约A股市场的反弹空间，建议投资者在操作中不宜盲目追高，可适量布局产品价格上涨预期相对强烈的品种，比如说电力股、水务股等。

　　2340附近或是底部 难

　　杭州私募总经理楼栋：随着我们经济的不断发展成熟，股市是经济的晴雨表这一点越来越明显，因为市场越来越大，对经济面的覆盖也越来越广，代表性所以越来越强。

　　回顾改革开放之后，我国经济周期的的变化来看，经历了三轮经济周期的更替：第一轮：1981到1989年；第二轮：1989年到2000年；第三轮：2000年到如今。从前两轮经济周期的经济走势来看，一轮强劲增长之后，将迎来一波经济的调整。

　　第一轮经济周期的调整的幅度是76%，调整方式完全是一种硬着陆方式；第二轮调整幅度为46%，是软着陆方式。那么，从2000年GDP增长幅度7.6到去年的11.4%，历时8年的长周期增长，结合国际形势和国内形势来看，我们倾向于认为经济增长速度可能保持在8%以上的水平。

　　以8%的经济增长速度，目前市场动态不到20倍的市盈率，我认为是合理的区间，也就是说，市场再度下跌的空间不大。至于具体的点位，如果从0.618的黄金分割率来看，2340点就是黄金分割位，加上2245点的历史顶部将成为十分重要的底部，相信市场在2300附近将获得重要支撑。

谁割谁知道