主题：三季度营收下滑 利润增长源于低基数

本文来源于中国网　2013年10月31日 08:20 点评：

经纪业务收入改善，投行收入大幅下滑，第三季度净利润显著上升主要源于上年成本刚性所导致的低基数 2013 年前三个季度国金证券实现营业收入11.61 亿元，同比增长2.13%，其中代理买卖证券业务收入4.62 亿元，同比增长30.88%；投行承销业务收入1.03 亿元，同比下降72.16%；受托资产管理业务收入0.31 亿元，而去年同期该项业务收入为0；自营投资收益2.15 亿元，同比上升18.13%。三季度实现营业收入3.08 亿元，同比下降6.94%，其中代理买卖证券收入增长89.47%、投行承销、自营投资收益同比分别下降96.49%和87.88%，资管收入从去年同期的0 增长为今年的0.22 亿元，可见三季度公司业务表现一般，利润的大幅增长主要归结于去年同期成本刚性所带来的低基数。

经纪业务：三季度佣金率有所下降2013 年前三个季度国金证券实现代理买卖证券业务收入4.62 亿元，同比增长30.88%。代理股票和基金交易4943.36 亿，市场份额为0.7%，平均佣金率为0.93‰，较上半年平均佣金率0.94‰保持稳定。第三季度股票和基金交易量为1951.55 亿元，市占率为0.72%，单季度佣金率为0.92‰，环比二季度1.11‰的佣金率水平有所下降。综合来看前三个季度来看，国金证券股基交易量市占率基本稳定，经纪业务佣金率水平略有下降。（表2

自营业务：三季度投资业务大幅下滑截至2013 年三季度末，国金证券自营业务规模为41.94 亿元，环比二季度有较明显的收缩，年内实现自营投资收益2.15 亿元，前三个季度投资收益率从上年同期的11.69%锐减到5.59%。第三季度单季度实现自营业务收入0.04 亿元，投资收益率为0.11%，环比同比均呈现大幅下降。（表3）投行业务：受IPO 暂停冲击大，收入降幅明显2013 年前三个季度国金证券投行承销业务收入1.03 亿元，同比下降72.16%。年初以来完成配股主承销项目1 个，债券主承销6 个，而去年公司完成8 家IPO 承销，承销费为2.37 亿元，同时完成增发主承销3 家、配股主承销1 家、债券主承销4 家，公司投行承销业务收入大幅下降主要是受IPO 暂停影响。

（表4）

资产管理业务：收入快速增长2013 年前三个季度国金证券资管业务受托管理资产业务收入0.31 亿元，而去年同期该项收入为0。

投资建议：

结合行业和公司发展态势，假设2013、2014 年股基交易量分别为1850 亿和2000 亿，预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.237 元和0.294 元，维持增持评级。

风险提示：资本市场波动



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