主题：西宁特钢2013年三季报点评:检修导致单季亏损,四季度环比将现改善

研报信达证券2013-10-29 10:36
事件:西宁特钢发布三季报,前三季度公司实现主营业务收入47.79 亿元,同比减少8.12%;归属于上市公司股东的净利润0.24 亿元,同比增长97.79%;基本每股收益0.0319 元,业绩低于预期。
点评:
行业运行稳定,检修导致单季度亏损。三季度中国经济探底回升,钢材价格小幅反弹2.08%。受到年初价格高的影响, 虽然三季度钢材价格略有反弹,但公司主打产品合结钢和碳结钢价格环比下跌3.25%和3.43%。三季度公司营业收入环比下滑6.98%,单季每股收益亏损0.06 元,毛利率16.3%,环比回落4.93 个百分点。营业收入和毛利率的下滑幅度均超过产品售价的降幅,我们判断造成这种现象的原因是产量的下降。根据欧浦钢网的新闻(2013 年5 月30 日“西宁特钢检修信息”),西宁特钢于今年6 月20 日停产检修20 天,对6-7 月产量影响约6.5 万吨。随着检修工作的完成,我们预计从8 月份开始公司产量逐渐恢复,预计四季度的业绩将环比有所改善。
非公开增发项目终止,小棒技改不受影响。公司于今年9 月公告,鉴于资本市场和钢铁行业现状发生了较大变化,决定终止非公开发行工作。非公开发行原计划用于大小棒线轧钢技改项目,截至今年6 月末,小棒技改项目工程进度达到95%, 预计终止非公开发行不会对小棒技改产生影响。
盈利预测及评级:我们下调公司2013 年钢材产量预测至与2012 年持平,并同时下调2013 年钢材价格预测7%,预计公司13-15 年EPS 0.07 元、0.14 元、0.18 元(较上次预测《产品结构调整带动业绩回升》下调59%、58%、47%),继续给予“增持”评级。
风险因素:中国经济增长放缓,特钢产品下游需求放缓;钢材价格持续低位运行;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口。

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