主题：天坛生物:血液制品持续放量,疫苗四季度有看点

研报方正证券2013-11-01 13:30
※事件:
10月31日公司公告称:前三季度主营业务收入13.41亿元,同比增长31.94%;归属母公司股东净利润3.37亿元,同比增长83.89%;每股收益0.65元,同比增长83.89%。第三季度单季营业收入4.39亿元,同比增长53%;实现单季净利润1.32亿元,比去年同期增长162.7%。报告期内主要业务板块销售规模增长,尤其是血液制品销售规模高增长。
※血液制品业务板块持续高增长
二季度公司实现血液制品收入4.50亿元,同比增长45.14%;三季报仍然显示血液制品的高增速是提升业绩的主要因素之一。我们预计全年血液制品业务板块会保持40%以上增速。公司整合子公司成都蓉生的血液制品业务之后顺利跻身血液制品行业龙头之列,单采血浆站的数量和年投浆量都使公司具备竞争行业寡头的实力,我们预计公司大力拓展现有浆站资源的举动将持续,血液制品也将保持较高增速。
※疫苗业务或受益GSK事件
每年的第三第四季度通常是疫苗销售的高峰期。商业贿赂事件使GSK在华业务受到重大影响,GSK三季报称公司主营在华的处方药和疫苗业务下滑61%。从流感裂解疫苗的批签发数据来看,公司通常在每年的8月至10月送检疫苗:过去三年GSK的流感裂解疫苗各种剂型总量保持在4~5百万瓶之间,而受7月份商业贿赂事件以来截止10月底GSK没有流感裂解疫苗送检;相对有同类产品的天坛生物截止10月底已送检181.5万瓶流感裂解疫苗,在今年流感疫苗接种时期占据市场主导地位。我们预计四季度疫苗业务增速将超过30%。
※毛利率下滑,仍有提升空间
血液制品行业在浆源争夺和维护方面投入越来越大,公司血液制品业务占比和利润贡献比例也在逐步升高,因此整体毛利率呈下滑趋势。考虑到公司也在积极申请附加值高的小品种血液制品,我们预计公司血液制品业务板块的毛利率还有提升空间。
※盈利预测
公司血液制品业务板块整合过程优于预期;疫苗业务也有成长空间,我们预计13~15年EPS分别为0.76、0.96和1.24元,“增持”评级。
※风险提示
亦庄生产基地投产推迟;小品种血液制品迟迟不能上市。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。