主题：白云机场：二季度增速开始放缓 建议观望  

白云机场（ 600004）周二最高涨幅8.04％，换手率超过1.71％。公司是国内三大的中枢枢纽机场之一，南方地区最大的航空交通枢纽，处于珠三角中心城市广州，占珠三角市场份额70％左右, 并在我国东南亚全部运输量中居绝对领先地位, 是国内具有战略意义的资源。今日投资《在线分析师》显示，2008-2010年公司综合每股盈利预测值分别为0.50、0.64元、0.77元，对应动态市盈率分别为25、19、16倍；当前共有16位分析师跟踪，12位建议“买入”，4位建议“观望”。综合评级系数2.25。

　　受行业放缓的影响，二季度增速开始放缓：白云机场一季度保持了较好的增长势头。不过，步入二季度，受到全行业需求放缓的影响，白云机场的吞吐量增长也相应放缓。二季度公司的起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比仅分别增长了6.6％、6.9％、和8.1％，明显慢于一季度的增长势头。综合来看，上半年白云机场的起降架次、旅客吞吐量、和货邮吞吐量分别为13.95万架次、1663.5万人次和47.7万吨，分别同比增长了9.2％、12.4％、和12.2％。相比北京和上海枢纽而言，白云机场上半年的增速最快。

　　中期业绩预览：上半年白云机场的业绩并没有太多的意外，在经历了去年严格的成本控制后，2008年白云机场的成本有所反弹。我们预期上半年白云机场将录得净利润2.4亿元，对应于每股盈利0.21元，同比增长26％。

　　由于吞吐量的增长慢于预期，中金公司相应小幅下调了白云机场的盈利预测。调整后白云机场2008和2009年的净利润分别是5.7亿元和6.8亿元；同时引入了2010年的盈利预测为7.6亿元，对应2008-2010年每股盈利分别为0.5元、0.59元、和0.66元。从估值来看，白云机场2009年和2010年对应的市盈率分别为19.2倍和17.3倍，估值上并不比其他机场公司有优势。我们的DCF估值推出白云机场的合理价值为12.45元，相比目前股价上升空间不大，显示当前股价基本合理。维持中性的投资评级。今日投资《在线分析师》显示，2008-2010年公司综合每股盈利预测值分别为0.26、0.40元、0.58元，对应动态市盈率分别为67、43.5、30倍；当前共有4位分析师跟踪，全部建议“观望”。综合评级系数3.00。





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