主题：青岛海尔:盈利能力继续提升

研报上海证券2013-11-01 16:15
动态事项:
公司公布2013年第三季度报告:2013年前三季度,公司实现营业收入665.56亿元,同比增长9.78%;实现归属于上市公司股东的净利润34.58亿元,同比增长25.21%;实现每股收益1.28元。
主要观点:空调和洗衣机业务收入增长加快
2013年上半年,公司收入同比增长6.18%,其中空调业务同比增长8.64%,洗衣机业务收入同比仅增长1.93%。第三季度,公司收入达到235.85亿元,创单季度历史新高,其中空调业务收入同比增长38.2%,洗衣机业务收入同比增长18.7%,增速均明显高于上半年。
第三季度的冰箱业务收入同比增长3.5%,扭转了上半年收入下降的趋势。
盈利能力继续提升
2013年第三季度,得益于产品结构调整和规模效益,公司的毛利率达到26.00%,环比提高0.86个百分点;另外,由于规模效应和渠道整合带来的协同效应,公司第三季度期间费用率仅为18.17%,同比下降2.48个百分点。毛利率提升和期间费用率下降使公司第三季度的净利率达到7.32%,同比提升1.32个百分点。
投资建议:未来六个月内,“谨慎增持”
公司在2013年前三季度,各主要产品市场特别是高端产品市场份额进一步提升,发挥规模和协同效应,提升盈利能力。KKR入股能进一步提升公司的管理和运营效率。我们调升公司在13、14年的盈利预测,预计公司在13、14年的基本每股收益为1.50元、1.71元,13、14年动态市盈率分别为10.69倍、9.38倍,维持公司谨慎增持的评级

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