主题：中国交建:三季度业绩基本符合预期

研报中金公司2013-10-31 17:25
三季度业绩基本符合预期
中国交建1-3Q实现营业收入2278亿元,同比增长13.6%;归属于母公司净利润80.6亿元,同比增长16.6%,每股收益0.50元,符合预期。其中,3Q收入同比增长14.6%,净利润同比增长31.1%。
3Q收入增速平稳。公司3Q收入同比增速比2Q小幅下降1.2个百分点,整体保持平稳。
毛利率小幅提高;财务费用扩大。3Q毛利率同比上升0.2个百分点至11.4%;销售和管理费用率同比下降0.1和0.3个百分点,但财务费用率上升0.5个百分点,主要是债务水平同比上升。
投资收益同比扩大380%,主要来自金融资产投资收益的上升;所得税率同比下滑9.3个百分点,为振华重工扭亏为盈带来递延税抵扣所致;3Q净利润率提高0.4个百分点至3.1%。
经营现金流改善,净负债率基本持平。1-3Q经营现金净流出65.4亿元,其中3Q净流入41亿元,同比增加11亿元。三季度末净负债率114%,较上半年末基本持平。
发展趋势
订单平稳增长。1-9月新签订单4009亿元,同比增长12.2%;其中基建订单3294亿元,同比增长12.7%。
公路规划升级,需求周期延长。《国家公路网规划(2013年-2030年)》在原2020年国家高速公路规划8.5万公里基础上上调3.3万公里,根据交通部估算,新增静态投资4.7万亿元,将延长公路需求周期。
盈利预测调整
我们维持盈利预测,2013/14年净利润分别为136.2亿元/147.4亿元,对应摊薄每股收益0.84元/0.91元,同比增长14.0%/8.2%。
估值与建议
中国交建A股对应13年的P/E仅有5.0x,P/B仅有0.7x;H股对应13年P/E为5.7x,P/B为0.8x;公路规划上调改善长期需求预期,振华扭亏有助于改善短期业绩增长,维持“审慎推荐”。

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