主题：上汽集团2013年三季报点评:稳扎稳打,稳步前行

预测公司2013~2015年EPS2.06元(+0.03,因三季度非经常收益)、2.18 元(+0.00)、2.42元(+0.05,因2015年车型数量多)。维持增持评级,维持目标价18 元,对应2013 年9 倍PE。
2013年3季度,上汽集团实现收入4217亿元,+19%;投资收益205亿元,+73%;净利润180亿元,+12%,单季度+22%。单季度超预期原因是非经常性损益大增:①7-9月上汽出售了美国通用1%的股份,获益8亿多元。②上海汇众获得土地补偿款1亿多元。剔除这部分收益,上汽1-3季度增长+6%。把口径调整一致后扣非单季度增长9.7%,上半年为3%,公司单季度增速提升主要得益于大众、通用的经营效益提升,通用五菱高端车型增速高。
增长前景:①德系与美系的消费者接受度高,市场份额不断增加,2013年市场份额分别为20%(+1.6百分点)、12.7%(+0.7百分点)。②2014年3款新车:大众的A+轿车、斯柯达下一代明锐、别克的SUV(大小介于途观和昂科拉之间)。2015年的换代车型很多:7个换代,2个全新车型,换代:途观、晶锐、昊锐、凯越、英朗(两厢、三厢)、赛欧、迈锐宝;新车:凯迪拉克金桥工厂将投产生产P-lux(DTS),大众将有一款比途观更大的SUV。2015年上汽将迎来新的高增长。
催化剂:①上海国企改革,激发公司提升管理效率。②公司是唯一一家在自贸区成立贸易公司的汽车企业。③策略角度看,公司2013年PE仅7倍,估值很低,大盘发生估值切换的话,公司将是优质标的。
风险:大众、通用销售不达预期,自主品牌发生大幅亏损

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