主题：京东方(000725)当前股价最大压力的讨论!--欢迎回复讨论

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04 16:57] 大牛股V: 000725 现在的压力来自于定增
[屏蔽][04 16:57] 大牛股V: 如果定增成功
[屏蔽][04 16:57] 大牛股V: 意味着股本扩大1倍以上
[屏蔽][04 16:58] 大牛股V: 而定增的资金至少要到2015 年才能产能业绩
[屏蔽][04 16:58] 大牛股V: 而已现有的4条生产线
[屏蔽][04 16:58] 大牛股V: 已经满产满销
[屏蔽][04 16:58] 大牛股V: 也才能一年利润不到20亿
[屏蔽][04 16:59] 大牛股V: 那2014年随着三星8.5代投产
[屏蔽][04 16:59] 大牛股V: 2014年很难维持到20亿的利润
[屏蔽][04 16:59] 大牛股V: 如此推算 定增扩股后, 000725 的业绩只有5--6分钱左右,(而且是最好的情况下, 不考虑补贴)
[屏蔽][04 17:00] 大牛股V: 那按30倍PE,也不到2块的价格
[屏蔽][04 17:01] 大牛股V: 那按30倍PE,也不到2块的价格
[屏蔽][04 17:11] 大牛股V: 那按30倍PE,也不到2块的价格
[屏蔽][04 17:11] 大牛股V: 而且从另一方面来说
[屏蔽][04 17:11] 大牛股V: 这些定增大多是地方政府的资金
[屏蔽][04 17:11] 大牛股V: 一旦股市走牛
[屏蔽][04 17:11] 大牛股V: 他们解禁后
[屏蔽][04 17:11] 大牛股V: 就有巨大的兑现压力
[屏蔽][04 17:11] 大牛股V: 从而压制了股价的上升空间
[屏蔽][04 17:11] 大牛股V: 所以这也就是大家看到的
[屏蔽][04 17:12] 大牛股V: 为什么没有机构在000725的十大流通股东里面
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该贴内容于 [2014-07-27 15:05:22] 最后编辑

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700多亿融资换来20亿盈利：京东方划不划算？
http://www.jrdao.com/topic-275622.html

有人2.1 元参与定增,说明2.1也是一个价值低估点了,至于业绩稀释, 只是短期的,长期更有利业绩成长,至于日后的抛压,市场本来就是这样,一轮又一轮的接盘解套

此次460亿融资, 地方国资认购将超过200亿,具体请参考如下:

“除了关联股东认购以外，公司此次定增能否顺利完成很大程度上将取决于机构投资者的态度。截至目前，公司的确在与机构投资者进行大量接触。但现在说哪些机构会认购、哪些不会认购，还为时尚早。”2013年7月25日，京东方A证券部一位工作人员直言。

　　当天，公司刚刚抛出了一份460亿元的天量再融资预案。据京东方A当天披露的非公开发行预案称，公司拟以2.10元/股发行底价发行95亿-224亿股，拟募集资金净额不超过460亿元，用于投建鑫晟光电8.5代线、触摸屏生产线、源盛光电5.5代AM-OLED生产线、重庆京东方8.5代线等项目及补充流动资金。

　　而对于京东方A此次的天量再融资预案，有流通股东表示愤懑：“这么多年了，公司刚刚开始盈利就迫不及待又要融资460亿。公司根本没有考虑到中小投资者的利益。”

　　二级市场上，京东方A股价25日开盘即暴跌7.11%。截至收盘，京东方A全天跌幅8.37%，报收2.19元，离2.10元的定增底价仅一步之遥。成交金额也激增至8.51亿元，为停牌前一天的2.15倍。

　　五度定增登顶A股

　　包括此次460亿元的再融资计划在内，这已是京东方A自2001年上市以来第五次抛出非公开发行再融资议案。

　　此前，公司先后于2006年至2009年的四年间分别推出了四次定增议案，累计募集资金达251.54亿元。包括此次460亿元的定增预案在内，京东方A前后五次非公开发行募集资金额将高达711.4亿元，其再融资额已高居沪深两市全部A股上市公司榜首。

公司2013年7月25日抛出的再融资额规模已远远超过了公司的总市值。截至25日收盘，其总市值也不过295.65亿元。

　　与此同时，公司上市10年来，累计亏损额已近80亿。而且，公司近三年也没有进行过分红。2012年年末，公司未分配利润为-347617.26万元。

　　在公司天量再融资背后，前述公司证券部工作人员则认为，这是公司为了抢占市场采取的必要手段。“面板行业不像软件行业等新兴产业 ，其特点就是投资规模巨大。目前，公司8.5代生产线盈利已经出现拐点。公司在产能扩张的同时，资金需求的矛盾已愈发突出。”该人士称。

　　京东方A也表示，截至目前，公司产品覆盖了从1.5“到110”全系列液晶面板产品，出货量位居世界第五。

　　外部认购额约250亿

　　另据京东方A此次再融资预案披露，在拟募集的460亿元中，北京国资中心以其所持北京京东方显示技术有限公司(京东方显示)48.92%的股权认购本次非公开发行的股票 ，该部分股权初步评估值为85.33亿元。

　　此外，合肥建翔承诺以现金或其所持标的募投项目的相关债权合计60亿元认购新股 ；重庆渝资也承诺以现金63亿元认购增发新股。

届时，如果京东方A此次460亿再融资顺利成行的话，扣除上述三家机构投资者合计出资认购的208.33亿元之后，外部机构投资者的认购金额将达251.67亿元。

　　值得一提的是，上述垫底认购的3家投资者均为公司的关联方。其中，北京国资中心同为公司实际控制人北京市国资委旗下的全资企业；合肥建翔的实际控制人为合肥市国资委，该公司与京东方A等股东共同投资了鑫晟光电。而重庆渝资的实际控制人为重庆市两江新区管理委员会，其身份是作为京东方A在重庆投资8.5代线项目配套的政府平台融资公司。

　　对此，一位机构人士对本报记者表示，客观来讲，京东方此次融资与中国平安2008年抛出的融资计划是有所不同的。“据我们了解，京东方此次募集资金项目的盈利前景应该不错，行业盈利的拐点已经到来。不过，如今，这么低的股价进行定向增发只是坑了现有流通股东，相反却便宜了参与认购的机构。”该人士称。

　　在该人士看来，京东方的项目是各地政府争抢的“香饽饽”，在商谈项目落地时肯定会得到地方政府的资金承诺和优惠承诺。

　　“说不定，在剩余的200多亿元认购金额中，可能还有相当大的一部分会由合肥和重庆当地的国企来认购。”该人士分析。“像TCL的一条8.5代生产线就得到了深圳政府减免51亿贷款的优惠，以京东方的投资规模，合肥、重庆两地政府白送的资金估计会在百亿元以上。”

　　此外，本报记者获悉，在公司股票停牌前，已经有机构开始密集调研公司。仅7月17日一天，就有包括华泰证券 、方正证券在内的5家机构造访公司；7月2日，包括凯基证券、德盛安联、施罗德投资在内的8家境外机构也对公司进行了集体调研。

　　不惧“过剩危言” 京东方募资460亿加码液晶面板

7月24日晚间，国内液晶面板生产企业京东方发布公告称，公司拟募集资金净额不超过460亿元，用于投建4条面板生产线。

　　公告一出，市场顿时引来各方关注。也有业内人士担心，由于产能过剩和下一代显示技术OLED的冲击，中国液晶面板产业将会重蹈光伏产业的覆辙。

　　昨日(2013年7月25日)上午，京东方副总裁张宇在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，未来液晶面板市场不会产能过剩，反而市场需求会不断增加。

　　对于三星和LG等外资品牌开始推广的下一代OLED技术，张宇则表示，目前OLED技术并不完全成熟，而且价格高，并未被市场完全接受。不过，张宇也透露，京东方并未把宝全部押在液晶显示上，OLED也在布局。

　　融资460亿投资4条线

　　京东方24日晚间发布公告称，公司以2.10元/股发行95亿~224亿股，拟定向增发募资460亿元，主要用于投建合肥8.5代氧化物TFT生产线、鄂尔多斯(行情 股吧 买卖点)5.5代AMOLED生产线、重庆8.5代新型半导体显示生产线等在建项目，以及在合肥新规划的触摸屏生产线。

　　据公告披露，在定向增发投资者中，北京国有资本经营管理中心将以所持北京8.5代线的股权认购本次发行股票，合肥建翔将以现金及债权合计60亿元认购股票，重庆渝资拟以现金63亿元实施认购。

“京东方此次募集资金，主要是因为上半年业绩不错，对未来的LCD面板持比较乐观的态度。”家电(行情 专区)专家刘步尘对《每日经济新闻》记者表示，京东方是想抓住面板市场最后的时机来赚一把。

　　7月19日，京东方发布公告，今年上半年，京东方归属上市公司股东的净利润为8.2亿元~8.6亿元，盈利情况大大超过预期。京东方公告称，北京5代线、成都4.5代线、合肥6代线及北京8.5代线均保持满产满销，产能规模显著扩大，为上半年盈利奠定了坚实基础。

　　“最挣钱的时候快要过去了，京东方搭了一趟末班车。”刘步尘认为，三星等外资品牌正在布局下一代显示技术OLED，一旦布局成熟，可能对国内企业产生影响。

　　产能是否过剩存争议

　　目前，三星、LG、创维、中电熊猫和华星光电等都在投资液晶显示生产线。如华星光电计划投资240亿元建设8.5代线二期项目。不少人担心，大量企业投资会否造成产能过剩？今年1月，经济学家郎咸平在微博上炮轰中国液晶面板产业，称中国液晶面板业就像两年前的光伏行业一样以大跃进方式飞速发展，结果必然导致严重产能过剩。

　　其实从2008年京东方投资6代线开始，就有人质疑中国液晶面板会产能过剩。如今再次面对质疑，张宇对记者表示，从大趋势来讲，信息化社会成为主流，而信息化就需要显示产业，这是信息化的粮食。从产品角度来讲，现在电视正在大尺寸化，而且大屏幕手机和平板电脑的需求正在快速增长，未来的物联网和车联网的兴起必将带动对液晶面板的需求。

　　张宇给记者举了一个例子，“今年重庆的笔记本产量将达到6000万台，平板电脑2000万台，到2015年预计总量超过1.5亿台。京东方重庆一条8.5代线2015年投产之后仅能满足生产4000万台的需求，产量连重庆当地的需求都满足不了。”

中国电子视像行业协会秘书长白为民也对 《每日经济新闻》记者表示，目前国内液晶面板企业只能满足国内家电企业需求的20%左右，即使所有企业的生产线未来都建成投产，短时间内也不会出现产能过剩。

　　京东方对OLED留有后手

　　OLED，有机发光二级管，是公认的下一代革命性显示屏幕技术，相比液晶显示，更加节能、轻薄而且可弯曲。

　　今年上半年LG已经开始量产55英寸OLED柔性电视，并在4月底正式发布。紧随其后，三星在6月底正式推出OLED柔性电视。近日，三星和LG的OLED电视正式登陆美国市场。不过价格不菲，一台OLED电视售价在15000美元左右。

　　“OLED代表未来，这个判断很重要。三星等外资品牌认为现在到了从液晶显示到OLED转型的关键时期。因为中国企业的竞争力在提升，生产线和技术在完善，液晶显示战线拉得很长，对自身不利。但是到了OLED时代，中国又要落后日韩企业。”刘步尘认为，外资品牌如果加快推广OLED，京东方大手笔布局液晶显示产业存在风险。

　　经济学家郎咸平也在微博上称，新一代有机液晶面板一旦上市，中国几千亿液晶面板行业将重蹈光伏的覆辙。

　　张宇认为，OLED不是革命性技术，不是原来的平板电视代替彩色显像管电视。

TCL副总裁梁启春曾表示，目前OLED技术并不完善，存在一定问题，短时间内不会再上马新的生产线。还有一个重要的问题就是价格昂贵。三星和LG的OLED电视动辄售价上万美元，不是普通消费者可以承受的，而同尺寸的液晶显示屏售价才1000美元，相差15倍。

　　“我觉得未来液晶显示和OLED是共存的。也许在某个市场，比如手机，因为便携和性能的要求OLED需求会有所增加。但是在大中尺寸市场，除非价格降到液晶显示屏价格的1.3~1.6倍，才会出现爆发增长。”张宇说道。

　　其实，京东方也留了后手。在此次投资的4条生产线中，其中就有一条鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线。

　　“除了鄂尔多斯5.5代，重庆和合肥的8.5代线的设计也是面向OLED，只不过现阶段只生产液晶显示屏。”张宇向记者透露，明年下半年，合肥8.5代生产线就要生产OLED产品。(每日经济新闻)

　　京东方再融资460亿 “烧钱机器”被疑圈钱

　　就在7月24日招商银行的285.6亿再融资方案刚刚落地后，昨日（2013年7月25日），A股市场再次曝出被称为“A股圈钱王”的京东方将通过定向增发再融资460亿，创下今年A股再融资额度之最。同时，市场对这架“烧钱机器”的质疑声音四起。而京东方人士昨日在接受记者采访时明确否认公司再融资存在圈钱目的。而昨日收盘，京东方A股股价大跌8.37%，报收2.19元。

　　再融资超过总市值164亿

2013年7月25日，停牌筹划重大事项的京东方A(000725)公布年内A股市场最大再融资预案，拟以不低于2.10元/股的价格定增95亿~224亿股，募资净额不超过460亿元。此轮融资募投项目瞄准超高清、氧化物、触摸屏等需求快速增长的巨大市场，以求提升其整体竞争力。

　　京东方公告显示，募投项目全部建成后，其产品将覆盖几乎所有的面板应用领域，提升公司市场话语权。同时，AM-OLED生产线的建设有助于公司抢先布局AM-OLED市场，占领先机。

　　尽管公司公告对项目前景的描述十分诱人，但面对有着“A股圈钱王”之称的京东方，方案一推出立即引来市场人士的质疑之声。

　　“京东方上市12年来，公司亏损近80亿，累计融资却接近300亿元。”君凯投资董事长张军告诉记者，“按照昨日京东方收盘价2.19元计算，公司总市值不过295.65亿元，此次定增融资却将超过其总市值164.35亿元，算是创下A股再融资先例。”

　　同时，A股市场对于京东方A巨量再融资用脚投票，截至昨日收盘，京东方A股股价大跌8.37%，报收2.19元。

　　根据京东方A的介绍，受益于面板需求增加，目前公司已经运营的4条生产线良品率均达到95%以上，并保持满销满产、持续盈利的状态。公司在产能扩张的同时，资金需求的矛盾愈发突出。

　　然而，引起市场广泛注意的是，从三星最新智能手机Galaxy S4的销量低于预期、苹果第三财季在大中华区的营收下滑43%的情况看，高端智能手机市场趋于饱和。张军认为，随着智能手机增速放缓，相关上下游将不可避免地受到营收增速下降的考验。如果这个时候盲目上马生产线，京东方A可能再一次陷入“融资-亏损-再融资”的圈钱怪圈。

京东方否认再融资为圈钱

　　京东方A前身是1952年成立的北京电子管厂，1993年4月企业重组，由北京京东方投资发展有限公司作为主要发起人，管理层和员工出资650万元，采取定向募集的方式设立了京东方集团股份有限公司，由北京市电子控股有限责任公司(北京市政府的投资公司)间接控股。

　　2001年1月12日，京东方A在深交所正式挂牌交易，主要从事以显示器材、移动数码产品和IT服务三大主营事业群。

　　同时，京东方于2002年全面进入液晶面板领域。对此，业内一大批产业研究人士都对之赞誉有加，认为“京东方模式”打破了液晶产业国际巨头对中国的技术封锁与垄断，对本土液晶面板产业的发展起到巨大的拉动效应。

　　但是12年过去，结果却令人尴尬。2001~2013年期间，京东方通过4次A股增发再融资，募资净额共计248亿元，公司总共亏损掉79.32亿元。值得一提的是，京东方A上市12年间还获得政府补贴11.59亿元，其间对投资者的分红仅为1.18亿元。

　　“一系列的收购与项目投资，使京东方的负债总额迅速从2001年的6.5亿元飙升到2005年的173亿元，资产负债率一度高达80%以上。就是到去年底，京东方A的资产负债率也高达47.44%。”申银万国投资顾问何武表示，“过高的负债比率，使得依靠再融资和银行贷款迅速膨胀起来的京东方随即陷入了债务泥潭之中。”

　　就在一轮轮“亏损-融资-再亏损”的循环之下，京东方的资产规模却奇迹般地持续膨胀：从2002年到2012年期间，京东方的净资产稳步上升，从22亿元增加至258亿元。相当于8年时间“再造”了11个京东方。

就在昨日，记者就市场对本次京东方A巨量再融资被质疑一事采访其证券事务部时，该证券事务部一位不愿意透露姓名的人士告诉记者，“本次定向增发，我们不认为是圈钱，这些募集资金都将投入跟主营密切相关的4~5个新项目中，460亿元的融资额是按照这些项目完全建成使用后所需要的资金量。”

　　纵深

　　京东方为何受到青睐

　　一位曾经调研过京东方的某券商资产管理部人士面对记者关于京东方A巨量再融资一事的采访，就提出了这样的质疑：“为何各地政府会对一个越亏越投、越投越亏的项目如此青睐？除去京东方自己提出的盈利预期外，究竟还有什么原因？”

　　“这里面有一些战略考虑，有些LED产品使用渠道特殊，比如用在军工领域，必须要国产。

”曾经就职于广发证券投行总部的金照亮先生告诉记者。“我国在2009年出台的《电子信息产业调整和振兴规划》明确将TFT-LCD液晶平板显示屏列为当前重点发展的重大工程，且通过限批给予京东方保护。”金照亮指出，“实际上，相关项目对GDP的拉动作用也是很直接明显的；包括税收收入、配套产业的发展都将给产品线落地省市带来很大提升。比如一个京东方生产线，从开始建设就能拉动300亿元的工业投资，建成之后的年产值就是千亿级别。从开建到完全投产需要5年时间，5年打造一个千亿级别的高新技术产业，这种投资效率非常高。”

　　不过，这样的投资逻辑对于多数金融投资机构来说，显然是无法接受的。“这是因为核算标准不一样，但市场要求的是回报率，一个投资经理也等不起京东方五六年后的可能盈利。”中新大东方保险投资部胡海浪表示。

　　巨量再融资是IPO重启试金石

尽管京东方A股再融资“圈钱”意图十分明显，但经过前期大幅暴跌后刚刚得以喘息的A股市场，为何在IPO都不能重新启动的情况下，却连续不断地推出招商银行285.6亿、京东方A460亿的巨量再融资计划，使得疲弱不堪的市场再度蒙上了阴影？

　　平安证券投资顾问曾庆告诉记者，“尽管近年来再融资已成为中国股市的”第一圈钱利器“，但由于今年以来IPO暂停，融资总额仅为再融资规模的2267.46亿，相比2011年同期总融资规模3852.6亿、2012年同期总融资规模3260.5亿，总体融资规模是近年来最小的。所以，适当增加再融资量对市场影响不大。”

　　“这次招行和京东方的巨量再融资，应该是IPO启动前的试金石。”曾庆表示，“如果A股市场因此一蹶不振，说明新股发行还需要暂缓，假如市场能够承接住招行再融资的利空，表明投资者对于未来的新股扩容已经有了一定的心理准备，下一步可能要进入小规模新股发行的试点，这不仅意味着新股将要开闸，而且会源源不断。”

　　曾庆指出，“近两日连续推出的招商银行、京东方A的巨量再融资方案，应该是管理层深思熟虑的结果。虽然两天来A股市场并没有引发大规模下跌，但在创业板历史高位附近，即将迎接8月份493.89亿元最大解禁潮压力下，为创业板市场降温起到了立竿见影的作用。”截至昨日收盘，上证指数仅下跌0.06%，而创业板指数则暴跌4.4%。

　　广发证券投资顾问郑有利表示，“从近两天的市场情况看，招商银行、京东方A的巨量再融资方案对市场影响相对较小，未来发展看，沪指很快就会在2000点一线回稳。不过，郑有利对京东方A本次增发的机构能否获利表现出了一定担忧，”目前增发才启动，昨天京东方A就收到了2.19元的偏低位置，离2.10元的最低增发价仅一步之遥，在这个位置上拿到增发股份，除非今、明两年京东方A股业绩出现比较大的变化，才可能使其股价摆脱低迷状态。否则，在京东方A目前135亿总股本的压力下，股价还有继续走低的可能。

京东方A不高于2.09元回购11亿元A、B股
http://www.jrdao.com/topic-299622.html

增发已经完成半年,而且公司基本面已经大幅改善,公司已经开始回购股份,压力正变为动力.