主题：上汽集团：业绩增长超市场预期 未来成长可期

　上海大众市场销量稳步提升：上海大众前三集团实现销售116.3万辆，同比增长22.6%，销量排名国内第一。公司高毛利产品新帕萨特、途观月销量维持高位，分别达到2万辆、1.7万辆。预计未来公司将在2014、2015年发布朗境、Yeti等车型，公司有望重新进入成长节奏。

　　上海通用高毛利产品占比提升：上海通用前三季度实现销售116.1万辆，同比增长13.7%，但其中公司高毛利车型，如新君威、新君越、迈锐宝、科帕奇等车型销量增速高于平均水平，因此盈利水平有所回升。

　　自主品牌有所减亏：公司本部自主品牌第三季度实现销售5.14万辆，同比增长12.85%，反映自主品牌市场竞争力有所加强，三季度自主品牌毛利率亦有0.76%的提升。未来伴随着市场接受度的提升，这一减亏趋势有望维持。

　　风险提示： 1、宏观经济持续下滑，车市需求低于预期；2、新产品推出销量低于预期。

　　投资建议：综合行业景气及公司情况，我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为2.15/2.36/2.78元。公司当前股价15.02元，对应13/14/15年7/5/6倍PE。我们认为未来伴随着新车型的投放，公司股价有进一步的提升空间，我们认为公司合理估值应为2013年8倍PE，对应目标价为17元，给予“增持”评级


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