主题：上汽集团:激励机制进入股权阶段

对上汽集团进行了调研

　　主要观点

　　1、以信托产品投资自己公司股票的长效激励机制打通。公司为了实现对员工的中长期激励,以公司管理层、关键骨干等员工资金成立信托产品投资与公司相关的股票和债券,目前该信托产品已完成公司股票购买,未来释放业绩的动力大增,同时公司现金分红比例高,以13年底的股息计算目前股价对应股息率在4%以上。

　　2、销售结构优化是公司三季度业绩加速增长核心原因。三季报环比二季度扣非增长10%,但三季度销量环比负增长1%左右,核心原因是低价格低利润的上汽通用五菱份额降低。

　　3、投资收益分析中上海大众增长最快,通用增长超预期;自主品牌亏损扩大。

　　自主品牌亏损有加大趋势,研发投入仍在加大。

　　4、14年上海大众、别克、自主品牌MG都将推出全新主力A级SUV,是公司主要业绩增长来源。除了一些常规换代的产品外,14年和15年将推出3-5个全新产品开启增量空间,并且主要集中于高毛利率车型。

　　5、投资建议:维持“强烈推荐”评级,公司是国企改革的试点,已经发布公告实施对高管层的中长期激励,我们看好公司未来三年的利润增速将超出市场预期,预计13/14/15年EPS2.15、2.58、2.98元,目前股价对应14年业绩不到6倍PE,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示1、宏观经济下行超预期


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。