主题：万科A:10月销售大幅增长 拿地进度减缓

10月份销售业绩大幅增长:单月销售面积为全年最高值,销售金额为全年次高值(仅次于今年1月的191亿)。10月实现销售面积167.7万平方米,同比增长31.7%,环比9月增长27.9%,销售增速远高于行业平均水平,我们统计48个城市10月销售面积合计同比/环比增长4.9%和3.6%;销售金额173.5亿元,同比/环比增长26.6%和11.4%,销售均价10346元/平方米,同比/环比下降-3.9%/-12.9%。
1~10月份公司累计实现销售面积1266万平方米,销售金额1458亿元,分别同比增长22.3%和32.6%,同比增速较前三季增加1.3和-0.8个百分点。前10月万科销售均价11516元/平方米,同比上升8.4%,较前9月的均价下降1.5%。
10月拿地进度低于9月:10月单月新增土地项目9个,较上月11个有所下降。新增项目的土地面积和建筑面积分别为92.7万平方米和316.8万平方米,环比9月下降48%和43%。公司新增权益建筑面积227万平方米。项目分布在广州、杭州、西安、长沙、青岛、徐州、佛山和温州。权益地价合计72.3亿,较9月下降56%。土地单月均价为3307元/平方米,略高于前10月土地均价3174元/平。
今年前10月万科拓展85个新项目,已高于去年的76个。占地面积976万平,容积率面积2813万平,较去年全年增加38.4%和50.3%。
权益地价702亿,较去年全年增加63%。
投资建议:维持买入-A投资评级,保守预计公司全年完成1800亿的销售规模,若公司在四季度加大推盘力度则有可能达到2000亿。
我们预计公司2013年至2015年EPS分别为1.34、1.58和2.09元,对应的收入增速分别为28%、28%、25%,净利润增速分别为18%、18%、33%。目前股价对应2013/2014年PE为6.9X和5.8X,估值较低。6个月目标价为12.6元,相当于2014年8倍的动态市盈率。
风险提示:地产调控大幅变化致业绩低于预期

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