主题：万科A:销售已超去年全年

　公司公告披露,10月公司销售面积167.7万平,销售金额173.5亿元。单月销售均价10346元/平米,同比降3.9%,环比降12.9%。新拓展项目9个。

　　投资要点:


　　销售持续增长。10月实现销售面积167.7万平米,销售金额173.5元,销售面积和金额同比分别上升31.7%和26.6%,环比分别升27.9%和11.4%。销售均价10346元,同比降3.9%,环比降12.9%。

　　1-10月实现销售面积1266.4万平米,同比增22.3%;实现销售金额1458.4亿元,同比升32.6%,已超去年全年销售额;销售均价11516元/平,同比升8.4%,未来毛利率将持续回升。预计13年可售量约2400亿元,若去化7成以上,则销售额约1700亿元(+20%),目前已完成全年预计销售额的86%,全年销售额有望超预期。

　　保持积极的拿地策略,新增9个项目,共获取权益建面227.1万平米。需支付权益地价72.3亿元,平均楼面地价3185元,新增地块主要集中在长沙、西安等二线城市,平均楼面地价较12年平均拿地成本高8.4%。

　　1-10月新增86个项目,共获取权益建面2162.9万平米,远超销售面积,为未来增长奠定基础。国内项目平均楼面地价3228元,较12年平均拿地成本高9.8%,成本优势仍可维持。

　　在临近年末信贷额度相对紧张背景下,公司作为行业龙头仍具有优先获取贷款的优势;且公司产品以普通住宅为主,符合主流需求,亦符合政策导向,有利于保障销售签约顺利。在房企融资放开有条件向建设安居房、普通性住房的房企倾斜背景下,公司具有较强的融资优势;同时也积极寻求海外融资机会,拓宽融资渠道。预计13-15年EPS1.48、1.86和2.33元,对应PE分别为6/5/4倍。若B转H股顺利实施,将显著提升估值,维持“推荐”评级。

　　风险提示:流动性趋紧、政策调控过度带来的行业与公司盈利下降等的风险。


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