主题：中海发展:沿海散货回调幅度有限,4季度到明年亏损收窄

研报海通证券2013-11-06 10:50
3季度沿海干散货市场运价普涨,其中煤炭货运费最为明显,涨幅接近100%,背后有基本面因素推动,但从国内外船舶收益角度分析,短期沿海市场主力船型-灵便船在国内市场收益已高于海外市场70%,预计运力的流动会平抑这种差异,沿海散货市场将面临下行风险,但年底通常又是冬季电煤海运旺季和船公司COA合同签约时节,预计回调幅度有限。
沿海散货市场上涨:7-10月份国内沿海散货运价大涨,分货种看,煤炭货涨幅最为明显、粮食和矿石居后,秦皇岛-广州煤炭现货市场为例,11月1日报价为65元/吨,较7月份33元上涨91%,同期粮食和矿石主流航线的现货运价涨幅也分别达到90%和51%,从各类货种的绝对运价水平看,目前沿海散货的运费创2011年4月以来的新高。
盈利预测与投资建议。预计2013-2015年净利润分别为-13.1、-4.55和1.85亿,市场同类型航运公司估值目前介于0.8-1XPB,但中海发展老旧船舶比重较高,账面价值存在一定程度高估,给予目标价4元,对应13年0.6倍PB,维持“中性”评级。
主要不确定因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨

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