主题：海信电器:三季度同比下滑ITV产品成未来亮点

研报中银国际证券2013-11-08 14:45
近日,公司股东大会审议通过了“为增加ITV 产品通话功能,在经营范围中增加移动电话的研发、生产和销售等相关内容”的议案。此次对ITV 产品附加通话功能主要是公司考虑到未来平板电视的智能化、多媒体互动化的发展趋势。目前ITV 产品在美国市场销量较大,预计在70 万台左右。
而在国内,由于渠道多元化,市场渗透需要过程。公司也将加大推广力度。
支撑评级的要点
互联网电视尚未出现成熟的运营和英利模式。产业链条中需要内容提供商、整机制造商、终端运营商和消费群体之间的协同配合。对于海信,核心是把产品体验做好,目标成为内容提供商的集合平台。目前海信具有操作系统,云平台,但是缺乏内容。公司正在学习和借鉴按照互联网的做法,采取开放,合作和分享的态度。
公司前三季度事项营业收入206.5 亿元,同比增长23.6%,实现归属于母公司的净利润11.3 亿元,同比增长24.2%,实现每股收益0.86 元,业绩基本符合市场预期。前三季度各项费用率和利润率基本稳定,毛利率维持在17.9%,净利率为5.46%。销售费用率和管理费用率分别为8.53%和2.58%
公司电子商务渠道运行已有3 年年,目前正在加大投入。其运作的目标定为要单独规划产品,学习电子商务规律,打造专业电子商务团队。
目前电子商务销售额占比约8%,其中北上广等一线城市占比近3 成。
我们判断,虽然线上产品售价低于线下,但由于成本较低,其利润率高于线下。公司不会以价格为代价换取市场份额的提升。
评级面临的主要风险
家电行业政策的影响
智能电视、互联网电视的发展速度。
估值
我们维持对公司13-15 年1.468 元、1.724 元和1.955 元的每股盈利预测,基于10倍PE,我们给予海信电器14.68元的目标价,重申对其买入评级

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