主题：峨眉山A:短期看恢复性增长,中长线战略规划前景可期

非公开发行股票方案获证监会审核通过,谨慎看好项目发展前景。公司拟以不低于14.78元/股的价格募集不超过4.8亿元资金;其中,2亿元用于旅游文化中心建设,1.9亿元用于峨眉雪芽茶叶生产综合投资,0.9亿元用于峨眉山国际大酒店改建。
短期看,2014年将有望迎来“恢复性增长+高铁通车+索道提价预期”:(1)2013年4月,公司遭遇芦山地震冲击,二季度游客人次大幅下滑,7月份又逢连续暴雨导致景区关闭2天,预计最差的时刻已经过去,明年恢复性增长可期。(2)成绵乐城际铁路有望明年年中试运营,年底通车,届时成都至峨眉山的路程将由近2小时缩短至40分钟,且高铁站距离景区步行只需大约十分钟,便捷性的大幅提升将带来客流量的显著增长。(3)公司索道门票距离上次提价已经快5年,目前价格与黄山、泰山等索道相比还有一定距离,明年存在提价的可能。
公司战略规划完善,中长期看点颇多:(1)景区西线大循环打通,带来游客进一步增长;目前峨眉山游客主要由东面的报国寺进出,西线(洪雅方向)有望在2年后打通,届时将实现游客东西双向进出,景区的通达性将进一步提升。(2)景区内部小循环建成,突破景区接待瓶颈:目前峨眉山景区中山区至金顶是单线往返,接待人数受制于金顶的瓶颈,预计内部环线(金顶à四季坪à张沟à报国寺)有望2-3年建成,之后后山至金顶的路线将与前山的游览路线形成循环,景区的日接待能力有望从目前的3-4万人提高至6-7万人。(3)资产注入预期;集团公司旗下的优质资产(如景区车队、温泉酒店等)或将于适当时机注入,增加公司利润来源。(4)股权激励等。
财务与估值l我们维持公司2013-2015年每股收益分别为0.70、0.91、1.07元的盈利预测,参考行业2014年25.4倍的估值水平,考虑到公司未来诸多看点,给予2014年27倍PE,对应目标价24.57元,维持公司“买入”评级。
风险提示
自然灾害、高铁通车推迟、项目进展低于

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