主题：辽宁成大 页岩油项目值得期待

2013年11月07日 03:13
来源：《金融投资报》
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国泰君安
辽宁成大[-3.85% 资金 研报] （600739）公司仍将坚定持有广发证券[-3.04% 资金 研报]股份，预计未来2-3年证券行业净利润将保持年均30%左右的复合增速。此外，公司新疆宝明项目年内试车出油是大概率事件，疫苗新品种有望上市。

公司参股广发证券带来的投资收益稳步增长。第三季度公司投资收益同比增长129%，主要源于参股广发证券所带来的收益。2013年前三季度广发证券净利润22.95亿元，按持股比例计算约占公司净利润的75%，为公司贡献每股收益0.36元。预计未来2-3年证券行业的净利润有望保持年均30%左右的复合增速，公司仍将坚定战略持有广发证券股份，其投资收益将稳步增长。

公司生物制药业务仍处于上升期，疫苗梯队逐步形成。尽管2013年以来人用狂犬疫苗市场竞争较为激烈，但是公司市场份额仍维持在50%以上，市场优势较为明显。公司的乙脑疫苗专注于高端市场，预计第四季度销量将保持较快增长。其他产品如出热血疫苗和兽用狂犬疫苗研发上市工作正在积极推进中，疫苗品种将进一步完善，收入持续增长。

公司新疆宝明项目推进顺利，预计定增成功是大概率事件。公司于2013年9月公告定增预案，拟募集约18亿元资金，投入新疆宝明矿业一期项目，目前尚待证监会审批通过，定增成功是大概率事件。提升国内油气产量符合国家战略要求，前三季度公司在建工程及长期借款同比增长97%和245%。维持对宝明矿区年内试车出油的判断，估计新疆宝明加上吉林桦甸项目的价值至少约为50亿元。公司新疆页岩油项目总计划投资约30亿元。

吉林桦甸绝大部分转固完毕，预计明年下半年全面达产。吉林桦甸1-9月份产油量4.7万吨，5月份开始转固。前2组炉基本达产；第3组炉10月上旬调试后已开始生产；第4组炉明年改进工艺投产。今年以来油价基本在4200元/吨-6800元/吨，大部分时间在5300元/吨左右，如果价格理想(5300元/吨以上)，盈亏临界点为12-13万吨。客户主要为船公司，销售状况供不应求。

2013年前三季度公司营业收入67.15亿元，同比减少12.15%；净利润6.48亿元，同比减少4.35%，基本符合我们的预期。公司营业收入下滑主要源于钢铁贸易收入的持续下滑。维持公司2013-2015年EPS分别为0.75元、0.96元和1.19元的盈利预测，维持公司“增持”评级，目标价23.26元。


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